伟星新材(002372):探寻稳定高盈利和成长的秘密

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:赵军胜 日期:2023-05-30

  伟星新材以塑料管为主要产品,包含PPR 管、PE 管和PVC 管以及防水净水产品,其中PPR 管是营业和毛利占比最大的拳头产品。多年以来公司形成了全覆盖的销售网络和品牌影响力。作为传统的塑管公司盈利水平不但比其他塑管上市公司高很多,并且在5500 多支A 股上市公司中排名前列,处在100多位。

      多年稳定的优秀产品品质和服务打造出强产品力。PPR 管是高性价比的室内供水管,难以被其他管材替代。装修管材成本在总装修成本中占比较低,但是一旦出现问题会带来很高的损失和维修成本。公司依靠从原材料到生产,再到服务的严格管控,保证产品多年稳定的高品质,独创的星管家服务保证管材最终的使用效果,成为让客户放心产品,打造出公司的强产品力。

      多年积累的口碑打造出公司的品牌力。有高品质产品和服务做基础支撑,公司从2002 年就开始品牌建设,通过各种媒体、标志性工程、形象代言和企业荣誉的获得等打造出“VASEN 伟星”的知名品牌。伟星品牌的产品能够保证高品质和高质量,特别是像PPR 管等多年使用的隐蔽工程产品,品牌影响更大,公司多年积累出的品牌力形成公司隐性的护城河。

      偏平化、全覆盖的完善销售网络形成渠道力。公司多年来不断完善管理体系形成自己扁平化和全覆盖的销售网络,提升了市场竞争力。经销网络回款及时保证了公司现金的充裕,公司成为“现金牛”,保证稳定的现金高分红率。

      同时应对外部变化拓展直销模式,完善整体销售网络。公司销售人员占比逐年提升,超出东方雨虹和其他塑管上市公司,销售人员人均创收逐年提升。

      渠道协同和品牌力保证同心圆业务稳定成长。在渠道和品牌力的加持下,公司PPR 管产品毛利率保持在50%以上,高出上市公司同类产品较多。营收和毛利年复合增速也高于塑管上市公司同类产品。同时,公司积极发展防水和净水业务,获得高速的协同发展,2016 年到2022 年营收和毛利年复合增长率超过52%,带来新发展空间,保证公司同心圆业务稳定持续的成长。

      公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2023-2025 年净利润分别为16.12、19.81 和24.02 亿元,对应EPS 分别为1.01、1.24 和1.51 元。当前股价对应2023-2025 年PE 值分别为20、16 和13 倍。看好公司以产品力为基础,以扁平全覆盖渠道为支撑,在多年积累的品牌力推动下,公司成长性确定,发展空间更广,维持公司“强烈推荐”评级。

      风险提示:下游需求改善程度和速度低于预期。