固定收益周报：生产、地产、价格仍待修复

　　主要观点

    　　上周生产、地产和价格处于低位仍待修复。消费方面，出游链和电影市场维持韧性。工业生产低位运行：整车物流探底或说明工业生产偏弱；建筑业方面需求较弱，钢材延续主动去库；地产维持弱开工状态，二手房量价有所下行，整体楼市销量继续弱于2019-2021 年同期；制造业方面，汽车供需有所收敛，纺织负荷率继续处于历史同期偏低位置。上周工业原材料价格继续演绎经济环比走弱的逻辑，供需双弱背景下黑色系全面下行，水泥下跌，玻璃大跌，铁矿跌幅大于成品钢材。

    　　出游活动维持高位

    　　上周居民生活半径和出行活动维持高位。出行方面，9 个重点城市地铁客运量继续超2019 年同期水平；城际出行方面，国内航班（不含港澳台）执行航班/计划航班周均值同比强度略有调整但整体维持高位。消费方面，上周电影票房环比升高，电影市场维持韧性。

    　　工业生产低位运行

    　　上周工业生产整体低位运行：水电走弱与火电走强涨跌互补，水电出力不足是火力发电始终高于季节性水平的原因；整车物流下探穿过2022 年同期水平，录得2019 年至今的同期最低，或说明工业生产维持偏弱格局；建筑业方面需求偏弱，频繁降水+年中回款压力+地产循环尚未回归，地产维持开工弱状态，钢材延续主动去库；制造业方面，汽车供需有所收敛，半钢胎开工率小幅回调，乘用车销售同比略有放缓，车展和“五一”订单集中交付后有所收敛，近期修复的持续性仍有待观察。纺织生产继续处于历史同期偏低位置。

    　　地产循环仍待改善

    　　上周楼市销量继续弱于2019-2021 年同期。从结构上看，当前楼市成交一线＞二三线，低线城市积压需求消耗完成之后楼市后劲不足。房企促销力度和供应量提升有限，房企冲业绩可能要等到6 月。二手房量价有所下行，地产循环环比走弱。

    　　商品普遍下跌，玻璃大幅收跌

    　　上周工业原材料价格继续演绎经济环比走弱的逻辑，国内经济内生动能不足，多数商品下跌或震荡，美国债务上限谈判也推动海外经济衰退担忧和避险情绪增强。不过，周五国内政策预期小幅演绎，螺纹钢等有所反应，市场或迎来预期较为波动的阶段。原油震荡，周内美国债务上限谈判未果打击做多情绪，但周末已顺利达成协议；供需双弱下黑色系全面下行，水泥下跌，玻璃大跌，铁矿跌幅大于成品钢材。

    　　风险提示：政策推进不及预期、外需加速回落。