汽车行业月报：汽车出口迅猛增长 商用车持续修复

投资要点：

    行情概述：截止到5 月25 日收盘，5 月汽车（中信）板块上涨0.43%，跑赢大盘4.15 个百分点。从板块排名来看，汽车行业涨跌幅在中信30 个一级行业中位列第6 位。汽车（中信）板块PE（TTM）为24.33 倍，处于近5 年以来44.85%分位，估值有所下滑，汽车（中信）行业PE（TTM）在30 个中信一级行业中排名第10 位。

    市场表现：4 月汽车产销环比有所下滑。2023 年4 月，汽车产销分别完成213.3 万辆和215.9 万辆，受同期基数较低影响，同比涨幅明显，分别增长76.8%和82.7%，环比分别下降17.5%和11.9%。4 月汽车经销商库存系数为1.51，同比下降20.9%，环比下降15.2%，行业景气度有所回升。4 月汽车销量排名前十车企中，上汽、一汽、奇瑞同比增速较快，销量分别达到36.6、24.2、12.7 万辆，同比分别增长130.3%、125.7%、128.4%，其余车企均有两位数增长。

    汽车出口持续良好增长。2023 年4 月汽车出口持续迅猛增长，4 月汽车企业出口达到37.6 万辆，同比增长1.7 倍，环比增长3.3%；分车型来看，乘用车出口31.6 万辆，同环比分别增长2.2 倍和3.7%；商用车出口6 万辆，同环比分别增长41.6%和1.2%；其中新能源汽车出口10 万辆，同比高增8.4 倍，环比增长28.6%。去年同期相比，比亚迪出口增速最为显著，出口量1.5 万辆，同比增长15.5 倍。

    乘用车需求较弱，商用车缓慢复苏。2023 年4 月乘用车产销分别完成177.8 万辆和181.1 万辆，同比分别增长78.5%和87.7%，环比分别下降17.3%和10.2%。自主品牌市占率不断提升，2023 年1-4 月自主品牌乘用车销售368.2 万辆，同比增长18.8%，市场占有率达到53%，同比增长5.4pct。2023 年1-4 月商用车产销分别完成130.3 万辆和128.6 万辆，同比均增长8.8%；2023 年4 月商用车产销同比快速增长，分别完成35.5 万辆和34.8 万辆，同比分别增长68.8%和60.5%，环比分别下降18.4%和19.9%。

    新能源汽车渗透率不断提升。2023 年1-4 月新能源产销分别完成229.1 万辆和222.2 万辆，同比均增长42.8%，新能源渗透率达到27%；2023 年4 月新能源汽车产销分别完成64 万辆和63.6 万辆，同比均增长1.1 倍，渗透率达到29.5%，较去年同期上升4.2pct。

    2023 年4 月新能源汽车销量排名第一车企比亚迪（21 万辆），同比增长98.5%，特斯拉中国、上汽分别位列二三位。

    投资建议：4 月汽车产销较3 月有所下滑，受去年低基数影响产销同比大幅增长，新能源汽车渗透率不断提升，我国汽车出口持续良好态势。5 月5 日国务院常务会议强调要聚焦制约新能源汽车下乡的突出瓶颈，适度超前建设充电基础设施，同时国六b 政策落地，2023 年7 月1 日起，全国范围全面实施国六排放标准6b 阶段，针 对部分RDE 试验报告结果为“仅监测”等轻型汽车国六b 车型，给予半年销售过渡期。政策端为新能源自主品牌带来新机遇，我们看好智能电动化转型速度较快的自主品牌产业链的投资机会；商用车迎来复苏周期，整车关注客车和重卡板块投资机会。

    风险提示：1）新能源汽车产销不及预期；2）行业政策执行力度不及预期；3）行业竞争加剧；4）原材料价格上涨。