国都投资研究周报

　　一、市场展望：企业盈利仍在磨底，政策弱预期有待扭转，指数缓升成长占优

    　　1、市场脉动：指数底部企稳盘整，科技成长引领阶段反弹2023/4/18 至今的一个半月，内外环境压力边际上升，包括总量政策预期降低、上市公司业绩仍处于磨底期、疫后经济复苏动能边际减弱、以及美元维持限制性高利率时间预期延长、美国债务上限谈判持续拉锯等，导致A 股引领全球主要股指震荡回调，具体包括：

    　　1）央行一季度货币政策例会公告内容措辞的边际收敛变化；4/18 公布的我国一季度GDP 同比增速4.5%明显好于预期、完成全年目标5%左右目标压力不大，预计继续出台刺激扩张性政策的概率降低。

    　　2）4 月底公布完毕全部A 股的22 年报、23 一季报表明上市公司业绩增速仍在磨底期，盈利能力仍处于缓慢下行探底阶段；而4 月制造业PMI 环比明显回落至荣枯线下方，也表明疫后经济恢复的基础尚不牢固。

    　　3）4 月以来全国楼市销售量价边际降温，钢铁水泥等上游周期行业量价走弱，表明受去年末疫情过峰积压的需求推动的前期房地产回暖持续性差；同时，前期陆续公布的4 月进口贸易、物价、信贷社融、消费、工业、投资等数据悉数弱于预期，进一步印证当前内需恢复边际放缓，三年疫情期企业、居民资产负债表受损后的修复尚需时间，经济内生动力不足，信用扩张意愿与能力有待提升。

    　　4）5/3 美联储议息会议公告及会后鲍威尔的发言，使得市场对于美元降息时点的不确定性提高，需视后续美国通胀、就业及时薪等数据状况，而4 月美国就业数据强劲，或使得美元维持高位限制性利率水平的较长时间，降息时点或延后等。

    　　以上市场环境预期变化压力之下，叠加AI+主题板块交易拥挤度存在自峰值回落的压力释放，进一步加快此前市场调整节奏。4/18-5/10 近一个月内交易期间，美元指数大部分时间保持在近一年低位101 附近窄幅