胜宏科技(300476)：显卡PCB份额全球第一 AI服务器打造新增长点

　　5月27日，公司在投资者互动交流平台表示，其“仿真人型机器人PCB”研发项目已完成。

    　　点评：

    　　公司是中国大陆排行前5 的PCB 企业，下游对应AI 服务器、自动驾驶等领域。公司主要产品有高端多层板、HDI 板等。产品最终广泛应用于英伟达、英特尔、AMD、亚马逊、微软、思科、Meta、谷歌、三星等国内外众多知名品牌。下游对应AI 服务器、GPU 卡、自动驾驶、新能源、新型智能终端产品等。公司是特斯拉车用PCB 的第二大供应商，也是众多国际Tier 1 车企的合格供应商。根据Prismark 的统计，公司2022 年在全球40 强PCB 企业中排行第24 名，在中国大陆PCB 百强企业排行第5。

    　　公司显卡PCB 份额全球第一，是英伟达数据中心业务需求爆发的核心受益者。当前全球1 万亿美金的数据中心市场正在向加速计算转变，英伟达（占据全球独立GPU85%以上份额）已在其FY1Q24 的业绩说明会表示，预计数据中心的高景气度将至少延续几个季度。该趋势将推动应用于服务器的高阶HDI、高频高速PCB 产品出现强劲需求。根据投资者交流平台，胜宏科技在高密度多层VGA（显卡）PCB 市场份额全球第一，GPU 卡将带来产品结构性改变，公司迎来新增长点。公司已推出GPU 显卡PCB 等多款AI 服务器相关产品，有为英伟达AI 服务器供应PCB，是当前英伟达业绩超预期的核心受益者。

    　　多款GPU、高阶数据中心交换机类产品进入批量生产。根据2022 年年报，胜宏科技应用于Eagle Stream 服务器领域产品已规模化量产、Birch Stream 级已小批量导入；HPC 领域，应用于GPU、FPGA 等加速模块类产品已批量出货；高阶数据中心交换机领域，应用于Pre800G的产品已小批量生产；基于AI 服务器的加速模块已实现4 阶HDI 及高多层的产品化，6 阶HDI 在加速布局中。此外，公司间接控股越亚半导体。其生产的高算力处理器封装载板、射频模块封装基板、系统级嵌埋封装产品在细分市场处于世界领先地位，也是内资封装载板企业前三。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023/24/25 年归母净利润分别为9/10/13 亿元，对应PE24/21/15 倍。看好公司在AI 服务器PCB、汽车PCB 的增长潜力，给予“买入”评级。

    　　风险提示：服务器需求不及预期；行业竞争加剧；