航空装备Ⅱ：东航C919完成首航 关注国产替代投资机会

核心观点

    首架交付东航的国产C919 单通道客机公布首个商业航班飞行计划，该架飞机于5 月28 日首飞国内干线航线，往返上海虹桥与北京首都机场，飞行时长2 小时25 分钟。商业航班飞行计划的发布，意味着C919 已满足国内干线航班基本要求，正式开启国产民用大飞机对空客、波音机型的替代，C919 交付周期即将正式开始。

    主要内容

    1、首架交付东航的国产C919 单通道客机公布首个商业航班飞行计划，该架飞机于5 月28 日首飞国内干线航线，往返上海虹桥与北京首都机场，飞行时长2 小时25 分钟。商业航班飞行计划的发布，意味着C919已满足国内干线航班基本要求，正式开启国产民用大飞机对空客、波音机型的替代，C919 交付周期即将开始。

    目前参与C919 配套产品研发的企业共有200 余家，部分企业直接参与航空标准件、接触器、二次电源以及航空锻造件等多个领域产品的研发和生产制造，铰链臂铸件、发动机钛合金机匣等配件产品已完全可以实现国产化替代，未来航空发动机、航电机电系统等产品也将逐步实现进口替代，C919 整机国产价值占比将逐步提高。

    2、当前军工板块的估值已接近2020 年最低点，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。2022 年初以来，中证军工指数下跌了22.64%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前军工板块整体PE为54.88 倍，处于历史低位，接近2020 年6 月的最低点。2023 年上游、中游、下游的平均估值水平依次为27、28、44 倍。因此，我们认为，当前军工板块正处于历史估值较低水平，板块高性价比更加凸显，加配军工板块正当时。

    3、首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的：

    先进战机产业链：光威复材，中航重机，中航沈飞，中直股份，中无人机；航发产业链： 航发动力，航发控制，抚顺特钢，钢研高纳，派克新材，航宇科技；导弹产业链：菲利华，智明达，新雷能，北方导航；海军产业链：湘电股份，中国船舶，中船防务；军工信息化产业链：紫光国微，振华科技，宏达电子，景嘉微，中航光电，国睿科技，航天电子，中科星图。