有色金属行业研究:铜铝黄金迎来布局机会

类别:行业 机构:西南证券股份有限公司 研究员:郑连声 日期:2023-05-29

  行情回顾:本周沪深 300指数收报3850.95,周跌2.37%。有色金属指数收报4438.38,周跌3.12%。本周市场板块涨幅前三名:公用事业 (+1.08%)、通信(+0.37%)、汽车 (+0.19%);涨幅后三名:房地产 (-3.48%)、非银金融 (-3.73%)、建筑装饰 (-3.82%)。

      贵金属:美国通胀及经济数据持续表现韧性,美联储多名官员近期发言鹰派,对暂停加息存在意见分歧,美元指数和美债收益率反弹,短期贵金属价格继续调整蓄力,关注6月议息会议及后续降息预期的进一步明确。长线维持看好黄金大周期:美联储加息进入尾声,货币周期的切换背景下,长端美债实际收益率和美元大周期仍向下;能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下,长期通胀中枢难以快速回落;全球央行增持黄金,战略配置地位提升。主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。

      基本金属:美联储鹰派发言及通胀、就业数据的韧性,带来美元和美债收益率的反弹,金属的金融属性承压。国内地产链品种整体杀跌,弱预期短期主导市场。电解铝供给受限带动库存快速去化,现货高升水对铝价形成支撑,电解铝利润维持高位。长期持续关注供给增速低、消费持续受益于新能源高增的铜铝板块,等待价格充分调整后的投资机会,推荐低能源成本铝冶炼企业及优质铜矿企业,主要标的神火股份、云铝股份、天山铝业、紫金矿业、洛阳钼业。

      能源金属:

      1)镍:供需:印尼镍铁逐步放量,4 月印尼镍生铁产量11.07 万镍吨,环比+13.36%;4 月三元电池产量17.6GWH,环比-3.5%。成本利润:截止5 月26 日,8%-12%高镍生铁价格1380 元/镍点,镍生铁利润率约为13.04%。结论:我们判断,短期受低库存、下游三元材料需求拉动,电解镍企稳,长期看,镍铁供应过剩格局比较明确,镍价中枢将下移。主要标的华友钴业、中伟股份、格林美。

      2)锂:供需:4 月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为27333、23891 吨,环比-9%、-2%,4 月三元电池产量17.6GWH,环比-3.5%,磷酸铁锂电池产量29.3GWH,环比-10.9%,整体4月锂盐供需边际宽松。成本利润:以Pilbara第11 次拍卖锂精矿7800 美元/吨(FOB,5.5%)折碳酸锂生产成本57.7 万元/吨,模拟下游三元电池NCM622 单wh盈利0.2 元,结论:长期看,动力电池装机量环比增速放缓,但海外锂保护加大,国内资源重要性凸显,锂矿供应释放不确定性提升,锂盐价格将抵抗式回落,主要标的赣锋锂业、融捷股份、西藏矿业。

      3)磁材:供需:据弗若斯特沙利文,2025 年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4 万吨和31 万吨。据乘联会,4 月我国新能源乘用车零售量52.7万辆,环比-3.6%;3月我国光伏新增装机13.29GW,同比+463%;3 月我国风电新增装机4.56GW,同比+110.14%。结论):高性能钕铁硼和金属软磁材料需求高增,整体将呈现紧平衡格局,主要标的:望变电气、东睦股份。

      风险提示:宏观经济不及预期,产业供需格局恶化,下游需求不及预期。