海外美妆1Q回顾:表现分化 中国市场回暖

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪/徐卓楠/彭路璐 日期:2023-05-29

  行业近况

      近期欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂、爱茉莉太平洋等海外美妆龙头陆续公布1Q23 业绩。总体来看,1Q23 欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂等海外龙头在中国市场表现有所回暖,收入增速环比改善;从竞争格局来看,海外品牌之间的销售表现延续分化趋势,欧莱雅集团表现亮眼,增速领跑海外美妆龙头。

      评论

      1、1Q23 海外美妆集团全球市场表现分化,欧莱雅增速领跑。1Q23 欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂、爱茉莉太平洋销售额同比分别+13.0%/-8.0%/+6.6%/-21.6%(vs 4Q22 同比分别为+8.1%/-11.0%/-1.5%/-17.9%),其中,欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂Q1 收入增速环比有所改善,我们认为主要得益于疫后消费复苏及旅游零售渠道的回暖。比较来看,龙头公司业绩仍有分化,或因各地区收入分布差异(Q1 欧美市场增速普遍高于亚太市场)、免税渠道表现分化所致,其中欧莱雅凭借优秀的产品力、全球化布局、及全渠道战略等优势,延续强劲增长势头,持续领跑海外龙头。

      2、中国市场分化延续,雅诗兰黛、资生堂表现环比向好。1Q23 欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂、爱茉莉太平洋在中国市场销售额同比表现分别为:低于公司整体增速/正低个位数/-2.9%/-40%以上(vs 4Q22 分别为+3.8%/负个位数/-7.9%/-35%),雅诗兰黛、资生堂中国市场增速环比4Q22 有所改善,主要得益于疫后需求回暖及到店客流的恢复。横向对比来看,海外龙头在中国市场的表现有所分化,其中,欧莱雅通过产品创新及并购整合,实现市场份额进一步提升;雅诗兰黛销售增速环比转正,部分受益于高端品牌海蓝之谜的拉动;资生堂线下渠道实现近六个季度以来首次增速转正,但线上表现承压,导致整体收入仍有所下滑;爱茉莉太平洋增速明显落后,主要受到线下门店调整等因素拖累。

      3、618 大促有望带动美妆需求进一步回暖,重申看好国货美妆龙头崛起趋势。天猫618 预售于5 月26 日拉开序幕,珀莱雅、可复美、丸美、薇诺娜等国货品牌表现亮眼,根据天猫官方榜单,预售前4 小时(5 月26 日20:00至23:59),珀莱雅超越海外品牌摘得天猫美妆预售的榜首,可复美/薇诺娜分别位列第六/第九。随着疫后消费稳步复苏,叠加618 大促带来的催化,我们认为有望带动美妆消费的进一步回暖,而头部国货美妆品牌有望凭借优秀的产品力、研发力及运营力进一步抢占市场份额,重申看好优质国货美妆龙头持续崛起的趋势。

      估值与建议

      我们重申看好国货美妆的发展前景,重点推荐两条主线:1)业绩持续高质量兑现、估值仍处于合理布局区间的白马龙头,如巨子生物、科思股份、珀莱雅、美丽田园;2)内部管理、团队、品牌等优化,带来明确向上拐点的公司,如贝泰妮、福瑞达、水羊股份、华熙生物、上美股份、上海家化。

      风险

      行业竞争持续加剧;疫后消费复苏进展不及预期。