快递行业4月数据点评:件量加速修复 行业ASP持续承压

类别:行业 机构:西南证券股份有限公司 研究员:胡光怿 日期:2023-05-29

  事件:A 股快递公司披露2023 年4 月经营数据。

      快递件量增速持续超过社零增速,4月快递件量增速+36.4%。2023 年4 月快递行业完成快递业务量104.1亿件(+36.4%)。2023 年4月社零总额3.5 万亿元,同比上升18.4%,增速环比2023 年3 月上升(+7.8pp)。实物商品网上零售额为0.9 万亿元,较2022 年同期上升22.3%。实物商品网购渗透率当月值为26.7%,网购渗透率较2022 年4 月上升0.8pp。快递件量增速跑赢社零增速,网购渗透率同比持续上升。

      量:随着国内疫情放开和经济修复,4 月行业件量同比增幅持续为正。4 月快递行业完成快递业务量104.1 亿件,同比+36.4%。2023 年1-4 月累计快递件量较2022 年同期有所上升,为371.0 亿件,同比+17.0%。上市公司方面,4月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量9.7、14.6、13.4、17.4 亿件,同比增速分别为+29.6%、+28.5%、+69.3%、+39.4%。顺丰市占率为9.5%,较2023 年3月下降0.4pp;韵达、申通、圆通市占率分别为14.3%、13.1%、17.0%,4 月圆通维持A 股快递公司市占率龙头地位,顺丰市占率有所下降。

      价:A股加盟制上市快递ASP 同环比均为负,价格持续承压。4月份全国快递平均单价9.06 元,同比下降0.84 元(-8.5%)。4月份东、中和西部地区快递平均单价分别为:9.13 元、7.88 元、10.86 元,分别同比变化-9.5%、-3.6%和-3.9%,同2023 年3月相比,东、西部地区同比降幅扩大,中部地区同比同比降幅缩小。同城、异地、国际快递平均单价分别为:5.29 元、5.22 元、44.96元,分别同比变化+5.9%、-4.5%和-39.8%。主要产粮区金华(义乌)地区,快递单价为2.96 元/票,同比-6.3%。4月韵达单票收入2.43元,同比-4.0%,环比-4.0%;申通单票收入2.34 元,同比-9.0%,环比-2.9%;圆通单票收入2.37 元,同比-5.6%,环比-3.7%;顺丰单票收入15.13 元,同比-1.8%,环比-0.2%。

      集中度:2023 年4 月快递行业CR8 为84.7%,同比+0.2pp、环比-0.2pp。

      投资建议:需求端,疫情防控优化后经济修复和消费复苏带动行业需求持续回暖;供给端,疫后快递公司产能释放正常化,规模效应、油价下行、资本开支收窄等因素带来成本优化;价格上,淡季影响叠加价格竞争使得单价持续承压,后续演变方向仍待观察。推荐标的:1)顺丰控股:公司持续推进多网融通,整合优化资源管理,出售丰网后公司将专注于中高端市场,巩固竞争壁垒;资本支出增速放缓叠加经营效率提升,我们看好公司在需求修复下的盈利能力释放。2)申通快递:智能设备投放和干线运力配置优化下公司经营效率提高,成本得到有效控制;公司加大资本支出,未来市场份额有望进一步提升,同时服务能力持续改善,单票收入向行业头部公司靠拢。3)中通快递:绝对龙头,规模效应最强,具备强大且平衡的加盟网络,产能及现金储备充裕,2022 年市占率同比上升1.5pp 至22.1%,彰显龙头的经营统治力。

      风险提示:网购月度渗透率下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。