环保行业研究周报：生物柴油原料问题持续发酵

　　投资摘要：

    　　每周一谈：

    　　我国生柴Q1 出口激增，超越22 年旺季水平，4 月出口量下降明显。23 年1月，我国生物柴油及混合物出口数量由22 年12 月的15.8 万吨激增至26.3 万吨；2、3 月生物柴油出口量分别为19.2 万吨和21.4 万吨，是历年最高水平。

    　　在22 年Q3 旺季期间，我国生物柴油出口量仅为18.8 万吨、18.4 万吨和21 万吨。而到了4 月，生柴出口继续下降，全月出口量17.8 万吨，虽然相较1 月下跌了近9 万吨，但仍是历年4 月最高出口水平。

    　　事件1：德国联邦环境部宣布发现国内流通的虚假认证生物燃料早在4 月中旬，德国联邦环境部已在接收采访时表示，自22 年Q4 开始，生物柴油一直大量到货，且大部分为part A 可两次计入温室气体减排的生物柴油。

    　　该部门发现其中有虚假认证的生物燃料，已提醒其他官方机构，敦促采取适当措施核实并尽快停止不合规的虚假认证或错误分类的生物柴油及原料进口。

    　　事件2：ISCC 加强对于亚洲地区原料来源可靠性的审核5 月12 日，ISCC 表示收到了利益相关方的来信，阐述了从中国、印尼及马来西亚的废料产生柴进口量剧增对其造成的担忧。据称，23 年Q1 进口量的激增冲击了当地的生柴市场，且其称有迹象表明该部分生物柴油原料来源存疑。

    　　ISCC 则表示已加强了原料端的审核、评估与管理。在收到相关方来信提示后，其即已在中国和新加坡等地的加工方开展了70 次临时突击审核。ISCC 还表示，已跟过去半年间的审核经验，明确了未来整改的方向，比如针对以废弃物为原料的生物柴油的原料来源加强管理，将继棕榈油之后对废弃物原料添加产量验证的强制性审计要求等。原产地供给量过大且无法核实的来源将被视为不合格，并将导致证书被撤销。

    　　事件3：欧盟植物油行业组织FEDIOL 质疑废料产生柴骤增的真实性在ISCC 针对其原料端审核加严的表态发出后不久，欧盟植物油行业组织FEDIOL 于5 月25 日表达了对于以废物为原料的生物柴油进口量在23Q1 的激增的担忧。其在声明中表达了该类产品进口的激增对于欧洲本地菜籽油产业的冲击。FEDIOL 强调，年初至今，欧洲菜籽油价格已累计下跌了30%，其他相关产品价格亦有较大跌幅。FEDIOL 表示，价格的大幅下跌将影响农户的收入以及未来作物种植种类的决策，并强调生物柴油进口量的大幅上涨使得人们对于其原料来源是否正规的担忧逐渐浮现，急需展开进口生柴合法性的调查。

    　　投资策略：欧盟原料替代的刚性缺口与政策倾向使得地沟油生柴成为填补其缺口的理想产品，尽管近期因进口激增产生震荡反复，我们仍然看好本年度旺季我国生柴对欧出口的表现。推荐关注有望扭亏为盈的高弹性生柴标的嘉澳环保，建议关注生柴及UCO 出口龙头卓越新能、山高环能。

    　　风险提示：欧盟针对地沟油原料审查政策发生显著变化，欧盟生柴原料替代的倾向性发生明显变化等。

    　　行情回顾：

    　　本周申万环保板块涨跌幅0.24%，在申万一级行业中排名3/31。

    　　子版块方面，环保设备、固废治理、水务及水治理、大气治理、综合环境治理五个申万III 级板块涨跌幅为1.18%、0.24%、0.03%、-0.91%、-1.26%。

    　　具体个股方面，钱江水利（14.15%）、仕净科技（13.8%）、联合水务（13.31%）涨幅靠前；*ST 京蓝（-14.55%）、兴源环境（-14.57%）、ST 星源（-19.73%）跌幅较大。