石油化工行业周报:欧佩克+或将再次减产 供给受限需求复苏油价有望上行

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:宋涛 日期:2023-05-28

  本期投资提示:

      OPEC+或将再次减产,供给受限需求复苏油价有望上行。本周初沙特阿拉伯能源大臣警告将让做空者继续感受到痛苦,市场预计OPEC+或将再度减产。OPEC 通常通过调节产量来影响国际油价的走势及OPEC 在国际石油市场上的份额,历史上OPEC 的历次减产都对石油市场造成一定影响:1)1973-1974 年:第一次石油危机,OPEC 宣布了针对支持以色列国家的石油禁运,导致油价飙升;2)1980-1981 年:第二次石油危机,由于伊拉克伊朗战争,OPEC 宣布减产,石油价格再次飙升;3)1998-1999 年:为应对亚洲金融危机导致的油价暴跌,OPEC 宣布减产挺价;4)2008 年:全球金融危机导致石油需求下降,OPEC 宣布减产;5)2016 年:为应对14-16 年间油价的不断下跌,OPEC 与俄罗斯等非OPEC 国家达成历史性协议,OPEC+正式成立,共同减产以稳定油价;6)2020-2022年:全球疫情爆发影响石油需求,油价暴跌,OPEC 宣布减产以达到全球石油供需新平衡。

      为了支撑油价,4 月2 日OPEC+多国意外宣布,自今年5 月开始实施自愿减产计划,减产量总计165 万桶/天。据我们测算,与4 月实际产量相比,5 月开始OPEC+产量进一步下降空间约为64 万桶/天,预计此次减产兑现力度较大

    美国原油库存下降,钻机数减少,炼厂开工率下降。5 月19 日,美国商业原油库存(不含石油战略储备) 4.55 亿桶,比前一周下降1246 万桶,原油库存低于过去五年同期水平3%;美国汽油库存总量2.16 亿桶,比前一周下降205 万桶,汽油库存比过去五年同期低约8%;馏分油库存1.06 亿桶,比前一周下降56 万桶,库存量比过去五年同期低约18%。丙烷/丙烯库存增长306 万桶。美国石油战略储备3.58 亿桶。美国炼厂加工总量平均每天1607万桶,比前一周增加8 万桶;炼油厂开工率91.7%,比前一周减少0.3 个百分点。上周美国原油进口量平均每天585 万桶,比前一周下降101 万桶。5 月19 日美国原油产量为1230万桶/天,与上周增加10 万桶/天,比一年前增加40 万桶/天。5 月26 日美国采油钻机570台,环比上周减少5 台,年减少4 台。

      乙烯延续跌势,丙烯、PX、PTA 止跌转涨。东北亚乙烯延续跌势,至5 月25 日,乙烯CFR 东北亚收于841 美元/吨,环比下跌2.89%。周内乙烯产量79.33 万吨,环比上涨0.01%东北亚丙烯价格止跌转涨,5 月25 日,丙烯CFR 中国收于542.5 美元/吨,较上周上涨28.5 美元/吨。本周期丙烯产业链价格涨跌互现。下游方面,终端需求维持弱势,且装置停车/降负带来的利好已完成消化,多数产品价格出现高位回落,丙烯及下游产品价格重心整体下移。本周山东地炼开工负荷56.58%,较上周下降1.24 个百分点。PX 价格止跌转涨,截至5 月24 日,亚洲 PX 市场收盘977.33 元/吨,周环比上涨0.03%。周内中国PX平均开工率71.73%,亚洲平均开工率67.51%,国内开工率较上周保持稳定。自2023 年5 月1 日起,增加海油大榭160 万吨装置,PX 国内产能4223 万吨。PTA 价格止跌转涨,至5 月25 日周内,华东地区PTA 现货周均价为5552.60 元/吨,环比上涨0.58%。周内国内PTA 产量115.11 万吨,较上周减少8.88 万吨。下游聚酯周产125.24 万吨,较之前一周上涨2.41%。截至5 月25 日江浙地区化纤织造综合开机率为60.46%,较上周开工持平。聚酯周产122.29 万吨,较之前一周上涨2.04%。截至5 月11 日江浙地区化纤织造综合开机率为60.46%,较上周开工上2.52%。

      投资分析意见:1)从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度,重点推荐荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化。2)乙烷制乙烯的成本优势,及丙烯产业链受益角度,重点推荐卫星化学。3)油价高位、煤化工成本优势和长期成长性,重点推荐宝丰能源。4)油价维持高位,国内加大能源保障,提高国企分红角度,建议关注中国石油、中国海油、广汇能源、中海油服、海油工程、新奥股份、中油工程、博迈科等。

      风险提示:地缘政治影响;石油及化工品价格波动;经济下行风险;全球疫情影响。