固定收益研究：双低转债还能继续投资吗？

　　搜特转债的风波起源于5 月12 日，当天，*ST 搜特收盘价为0.56 元/股，已连续14 个交易日低于1 元，市场已经认定，即使后续6 个交易日连续涨停，公司股票也将因连续20 个交易日低于1 元触及交易类退市指标，即公司已锁定交易类退市。发生事件的当周，权益市场情绪遇冷，转债市场也迎来调整。

    　　截至2023 年5 月12 日，万得全A 收盘价为4940.94，较5 月5 日环比下跌1.75%，上证指数、深圳成指等也出现不同跌幅；转债市场跌幅也不小，中证转债指数收盘价为402.72，较5 月5 日环比下跌0.97%，深证转债下跌1.50%，万得可转债等权指数更是下跌1.86%。

    　　风波引发市场担忧。首先是发生事件的当周（5 月12 日），权益市场情绪遇冷，转债市场也迎来调整。其次当前问题转债却也属于投资者通过简单式“双低”、“摊大饼”策略所选择的标的之一，使得搜特转债、蓝盾转债等退市风险以及正邦转债、红相转债等低价转债的其他风险迅速暴露，低价转债似乎变成了“烫手山芋”，在5 月12 日当周，更有市场声音认为低价策略，或者说“双低”策略已经失效。

    　　我们认为“双低策略”仍然有效，但传统的，简单式的双低策略，或者说像过去部分简单投资者那样单纯选择买入低价股，摊大饼，轮动，等待上涨的策略需要抛弃了。目前转债的结构性行情时代突出，市场的分化也越来越大，很多简单策略开始失效，这就需要投资者对转债正股要有深度研究，需要慧眼识金，股债联动策略可能会越来越重要。

    　　对于后续的可转债策略，我们维持月报《五月债券投资分析》以及周报《两大峰会同时举办，国际“阵营化”趋势加剧》中对可转债的判断。我们认为：

    　　在当前流动性具有相对宽松的环境下，以及A 股分化式行情仍存，转债价值后续进一步压缩的空间有限，同时考虑到实质违约风险扩散的概率仍然很小，在经济逐步复苏的态势下，转债仍有配置机会，且市场行情或仍偏向主题投资。另外，由于股市还无法摆脱快速轮动的状况，转债布局品种较好的“双低”股仍不失为一种有效方式。

    　　风险提示：国内宏观经济政策不及预期；可转债交易不及预期；数据提取不及时；信用事件集中爆发。