极米科技(688696)：2022年收入稳健增长 2023Q1经营短期承压

　　事件：公司发布2022 年年度报告及2023 年一季报，2022 年全年实现营业收入42.22 亿元，同比+4.57%；归母净利润5.01 亿元，同比+3.72%；拟每10 股派发现金红利21.468 元（含税）。2023Q1 实现营业收入8.84亿元，同比-12.75%；归母净利润0.52 亿元，同比-57.03%。

    　　点评：

    　　2022 年收入稳健增长，2023Q1 经营短期承压。分品类来看，2022 年公司投影仪整机/配件/互联网增值服务实现营业收入39.38/1.56/0.97 亿元，同比分别+4.06%/-1.59%/+51.05%，新品迭代拉动下，公司投影机收入稳定增长。分区域来看，2022 年公司境内/境外收入为34.01/7.90 亿元，同比分别-4.82%/+82.04%，年内线下门店客流减少致使公司国内收入小幅下滑，而伴随海外渠道快速拓展，公司海外收入实现高增长。2023Q1公司收入及业绩同比下滑主要系1-2 月受疫情扰动投影仪需求承压，展望后续，我们认为公司内销有望在“618”大促带动下逐步修复，海运费回落及海外消费需求回暖也将带动外销收入进一步增长。

    　　2023Q1 利润率下滑，后续有望企稳回升。2022 年公司毛利率同比+0.10pct 至35.98%，其中投影整机/配件/互联网增值服务毛利率分别-0.09pct/-1.13pct/+0.87pct 至34.37%/49.16%/92.76%。2022 年公司销售/管理/ 研发费用率同比分别-1.26pct/+0.73pct/+2.42pct 至14.16%/3.35%/8.93%，研发费用率提升则主要系公司加强研发投入所致，综合影响下，2022 年公司净利率同比-0.10pct 至11.87%。2023Q1公司毛利率同比-2.93pct 至34.86%，期内销售/管理/研发费用率同比分别+1.52pct/+0.86pct/+1.99pct 至15.22%/4.38%/11.25%，综合影响下，2023Q1 公司净利率同比-6.11pct 至5.88%，展望后续我们认为随产品结构改善及线下需求复苏，公司盈利能力有望企稳回升。

    　　投资建议：海外渠道完善，新品投放有望打开增量空间，维持“买入”评级。2023 年4 月，公司通过子品牌MOVIN 发布快乐星球投影仪O3正式进入LCD 投影市场，LCD 与DLP 产品双线运营有助于加深公司护城河。我们微调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.61/6.67/7.77 亿元（原2023-2024 年预测值分别为6.39/8.21 亿元），对应当前市值PE 分别为20 /17/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品开发不及预期，消费环境复苏不及预期等。