浪潮信息(000977):AI服务器龙头 有望充分受益智能算力浪潮

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:阎贵成/金戈 日期:2023-05-26

  核心观点

      2022 年公司实现营收695.25 亿元,实现归母净利润20.8 亿元,整体维持小幅增长。2023 年一季度公司实现营收94.00 亿元,归母净利润2.10 亿元,因去年同期高基数及需求端周期性影响。公司2023 年一季度毛利率为13.01%,较2022 年提升183 个基点,主要来自于高毛利的AI 服务器需求持续增加。公司作为AI 服务器龙头企业,国内市场份额领先,有望充分受益于智能算力浪潮带动的AI 服务器需求。考虑到通用服务器及AI 服务器市场变化,我们调整公司2023-2024 年的净利润为26.6、32.7 亿元,新增2025 年预测38.2 亿元,对应现价PE 为22X、18X、15X,维持“买入”评级。

      事件

      2022 年公司实现营收695.25 亿元,同比增长3.7%,实现归母净利润20.8 亿元,同比增长3.9%,整体维持小幅增长。2023 年一季度公司实现营收94.00 亿元,同比下降46%,归母净利润2.10亿元,同比下降37%,主要因去年同期高基数及需求端周期性影响。

      简评

      2022 年业绩符合预期,2023 年一季度受高基数及行业周期影响有所下滑,但毛利率显著提升。2022 年公司实现营收695.25 亿元,同比增长3.7%,实现归母净利润20.8 亿元,同比增长3.9%,整体维持小幅增长。2023 年一季度公司实现营收94.00 亿元,同比下降46%,归母净利润2.10 亿元,同比下降37%,主要因去年同期高基数及需求端周期性影响。公司2023 年一季度毛利率为13.01%,较2022 年提升183 个基点,主要来自于高毛利的AI 服务器需求持续增加,通用服务器需求相对疲软,公司产品结构有所调整。

      2023 一季度现金流表现优异,回款良好。2023 年一季度公司经营净现金流-0.95 亿元,较去年同期-152.81 亿元显著收窄,公司经营回款及供应链稳定性持续向好。

      ChatGPT 带动的AI 浪潮引爆智能算力需求,公司作为AI 服务器龙头有望明显受益。与根据IDC 数据,2021 年全球IA 服务器市场规模达156 亿美元,2025 年有望达到318 亿美元,国内2021 年AI 服务器规模350亿元,2025 年有望达702 亿美元。随着国内云厂商及软件厂商跟随海外巨头步伐开展大模型开发,以及应用端带来的运维需求,有望进一步扩大AI 服务器需求。公司作为全球AI 服务器龙头,2021 年市占率超过20%,位居全球第一,中国市场占有率超5 成,AI 服务器强劲需求下,公司作为龙头有望充分受益。

      投资建议:公司为服务器龙头企业,AI 服务器份额全球领先,AI 服务器强劲需求下,公司作为龙头有望充分受益。考虑到通用服务器及AI 服务器市场变化,我们调整公司2023-2024 年的净利润为26.6、32.7 亿元,新增2025 年预测38.2 亿元,对应现价PE 为22X、18X、15X,维持“买入”评级。

      风险分析

      (1)市场竞争加剧:服务器行业属于成熟行业,市场充分竞争,且厂商针对上游芯片及下游客户议价能力相对有限,可能出现竞争加剧风险;(2)供应链风险:当前算力市场火热,上游芯片厂商产品供不应求,部分服务器厂商存在订单充足但出货困难的情况,抑制自身经营业绩兑现;(3)宏观经济形势变动风险:公司业务以服务器销售为主,服务器出货量主要受下游云厂商资本开支影响,下游客户投入端受宏观经济形势、企业自身经营周期等多个维度影响,存在一定不确定性。