有色金属行业：缅甸重申禁采政策 执行力度或超预期

　　投资要点

    　　事件：5 月20 日，缅甸佤邦财政部出台《关于执行“暂停一切矿产资源开采”的通知》，表示将落实2023 年8 月1 日后矿山将停止一切勘探、开采、加工等作业的政策，该通知是对佤邦中央4 月15 日文件（《佤经字2023—06 号》）的跟进。

    　　缅甸政府重申禁采政策，执行力度或超预期。市场前期认为锡矿出口收入是缅甸佤邦的重要收入来源，停产完全落地可能性较小，本次缅甸政府重申对8 月1 日后停产政策的跟进，进一步加强未来停产的确定性，政策执行力度或超出市场预期。

    　　缅甸进口矿占我国供给总量32%，佤邦停产影响巨大。缅甸是我国最大的锡矿进口国，根据海关总署进口数据，2022 年我国进口锡精矿24.37 万吨，从缅甸进口18.73 万吨，占比76.84%，而2023 年4月，缅甸佤邦出口至我国的锡矿占据缅甸出口至我国的锡矿总量约89%。根据SMM，2022 年我国锡矿供应总量中约有32%来自于缅甸，如政策完全落地将对我国以及全球锡矿供给产生巨大冲击。

    　　短期市场或加强采购力度，长期走势需关注政策执行和需求复苏情况。我们认为当前时点下距政策执行时间仅有2 个月左右，部分冶炼商和贸易商或有动机加强锡矿采购力度，此外当前锡价处于阶段性底部，基本回落至年初水平，锡价存在短期反弹可能，长期走势需关注8 月1 日后政策执行力度及下游消费电子等需求复苏情况。

    　　建议关注南化股份、锡业股份、兴业矿业。

    　　风险提示：

    　　锡价波动风险；政策超预期风险；国际贸易风险等。