泽宇智能(301179)首次覆盖报告:电力信息化领先企业 拓展新业务打开未来增长空间

类别:创业板 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅/胡琎心 日期:2023-05-24

  深耕电力信息化行业,系统集成业务为公司核心。公司的业务涵盖电力咨询设计、系统集成、电力工程施工及运维。2022 年,公司系统集成、施工及运维以及电力设计三项业务的营收分别为6.79/1.36/0.46 亿元,占营收比重分别为78.58%/15.79%/5.30%。公司目前正布局各项新业务,包括智能巡检机器人、智能光配、自持新能源电站等,有望为公司打开未来增长新增量。

      我国电力信息化加快,系统集成市场空间大。我国陆续提出多项政策电力信息化,提升电网保供能力。根据国家电网公告,预计2023 年电网投资5200 亿元,创下新高。根据中电联,2011-2020 年电力信息化投资规模从211 亿元增长到1046 亿元,CAGR 达19.5%。根据我们测算,至2025 年电力信息化投资额有望达1578 亿元,电力信息化发展迅猛,系统集成市场空间不断扩大。

      深耕网络集成业务,立足江苏向全国范围扩张。公司多年深耕江苏区域发展业务,已形成极强的渠道优势。上游厂商为中兴通讯,已合作近20 年供应稳定。

      江苏为我国用电大省,22 年江苏用电量占全国用电量的8.6%,电力信息化需求大。公司多年深耕江苏区域发展业务,已形成极强的渠道优势,市场份额稳定在近60%。目前公司正向省外扩张,有望进一步增厚公司业绩。

      公司积极布局新业务,有望打开公司未来业绩增长空间。公司积极布局包括巡检机器人、智能光配、自持电站等业务在内的新业务。目前巡检机器人渗透率较低,我们预计2025年江苏机器人市场空间有望达90亿元,22-25市场空间CAGR有望达32.15%。智能光配全国范围市场空间2025 年有望达130 亿元。公司各项新业务正持续推进,有望陆续形成收入,为公司未来业绩带来了增长空间。

      投资建议:预计23-25 年公司归母净利润分别为3.02/4.18/5.53 亿元,同比增长33.5%/38.1%/32.4%,对应EPS 为1.27/1.76/2.33 元。我们给予公司2024 年25 倍PE 的估值目标,对应目标股价为44 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:行业政策风险、主要供应商集中风险、对下游客户依赖风险、市场竞争风险。