物流事件点评：温和价格竞争 不改头部企业量利双升

　　事件：

    　　快递行业4 月运行情况及快递企业4 月经营数据均已公布。

    　　① 行业方面：

    　　量：4 月份，全国快递业务量完成102.10 亿件，同比增加36.50％；其中异地快递业务量达到89.38 亿件，同比增加39.05%。

    　　价：4 月份，全国快递单票收入为9.06 元，同比下降8.49%，环比下降2.33%；其中，异地快递单票收入为5.22 元，同比下降4.45%，环比下降2.26%。

    　　② 个股方面：

    　　量：4 月份，按业务量同比增速排序

    　　申通快递完成业务量13.39 亿票，同比上升69.28%；圆通速递完成业务量17.37 亿票，同比上升39.41%；顺丰控股完成业务量9.68 亿票，同比上升29.59%；韵达股份完成业务量14.55 亿票，同比上升28.53%。

    　　价：4 月份，按单票收入同比增速排序

    　　顺丰控股单票收入15.13 元，同比下降1.77%，环比下降0.20%；韵达股份单票收入2.43 元，同比下降3.79%，环比下降3.95%；圆通速递单票收入2.37 元，同比下降5.58%，环比下降3.66%；申通快递单票收入2.34 元，同比下降8.96%，环比下降2.90%。

    　　投资要点：

    　　温和价格竞争，有利于行业市场集中度提升

    　　2023 年4 月，步入淡季，叠加货重下行，各快递企业单票价格同环比继续调整，降幅虽比3 月有所扩大，但仍在中小个位数，温和价格竞争有利于行业市场集中度提升，头部企业增速普遍高于行业增速，实现市占率稳步提升。

    　　1-4 月，行业业务量累计同比增速达到17.01%，快递业务量整体复苏节奏快于消费数据（2023 年4 月实物商品网上零售额累计同比增速为10.40%），快递小件化趋势持续，有望继续支撑行业高速增长。

    　　成本节降空间内的价格竞争，头部企业有望量利双升2022 年以来，快递行业资本开支一直处于收缩状态，供给增速平稳，2023 年需求正在加速修复（1-2 月行业业务量同比增速4.59%，3月修复至22.76%，4 月同比增速提升至36.50%），行业供需将进入再平衡的阶段，新投入产能有望被恢复的需求逐步消化，企业将会通过合理的价格竞争以实现最更优的产能利用率。更有效、更具针对性的价格策略将加速行业的分化，并且产能爬坡及油价均值回归会带来成本端的改善，成本节降空间内的价格调整反而能使头部企业实现量利双升。

    　　以电商快递龙头中通快递为例，2023Q1 快递服务单票收入同比降0.05 元/票，但在公司在全链路数字化建设不断发挥效益，叠加强劲的业务增长带来规模效益的进一步发挥，一季度单票运输和分拣成本同比下降了0.10 元/票，单票成本降幅远大于价格降幅，最终实现单票盈利大幅提升，量利双升下带来业绩释放。看好全年维度头部快递企业的业绩增长。

    　　行业评级及投资策略 供需再平衡伴随行业持续分化，分歧带来机遇，龙头企业将持续受益，利润有望不断释放。维持行业“推荐”评级。

    　　重点推荐个股 中通快递-SW、圆通速递、韵达股份、申通快递、顺丰控股。

    　　风险提示 价格竞争加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、监管政策变动带来的风险、快递加盟商爆仓的风险、推荐公司业绩不达预期的风险。