化工行业点评:农药行业库存逐步消化 2023H2有望出现恢复性增长

类别:行业 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:李骥 日期:2023-05-23

  事件:根据中农立华,2023 年5 月21 日原药价格指数为90.18 点,同比去年下跌43.8%,环比上月跌幅7.36%。除草剂原药价格指数103.05 点,同比去年下跌51.3%,环比上月跌幅9.2%;杀虫剂原药价格指数75.28 点,同比去年下跌37.7%,环比上月跌幅5.06%;杀菌剂原药价格指数81.62 点,同比去年下跌22.8%,环比上月跌幅4.99%。跟踪的上百个产品中,同比去年,92%产品下跌;环比上月,49%产品走低。

      农药内贸信心修复,海外市场补库启动。根据中农立华,本周国内终端市场库存逐步消化,应季产品市场补货增多,综合近期市场需求、资金状况、原药价格低位、成本对冲及建底仓意愿等多重因素,市场信心逐步修复。海外市场补库存启动,市场阶段性非理性下探后企稳,上海 CAC 农化展会在即,外贸市场询单开始增多,但市场依旧处于供需博弈,品种走势分化不一。除草剂方面,市场刚需交投增量,灭生性除草剂整体回调盘整,选择性除草剂应季补货正当时,草铵膦、精草铵膦原药待终端制剂库存消化后补库存放量,由于原药终端市场竞争激烈,草铵膦原药报价7.6 万元/吨,精草铵膦母药报到14 万元/吨;草甘膦原药市场成交量有所提升,终端散单补货,价格报到2.6 万元/吨。杀虫剂方面,市场价格涨跌互现,部分低位产品厂家开工负荷降低。超跌产品成本承压中间体价格上行,价格开始企稳,市场备货热情提升。如吡蚜酮、烟碱类等产品,吡蚜酮原药市场报价13 万元/吨,吡虫啉原药市场报价9 万元/吨;啶虫脒原药报价8 万元/吨;噻虫嗪原药报价6.5 万元/吨;噻虫胺原药报价8.5 万元/吨;呋虫胺原药报价14 万元/吨。杀菌剂方面,市场需求稳定释放,成交量提升带来行情企稳。各类产品走势分化不一,价格不断刷新历史新低。部分品种厂家开工率降低,历史低位产品多以横盘为主。其中三唑类产品终端进入用药旺季,苯醚甲环唑原药报价12.5 万元/吨;丙环唑原药报价12.5万元/吨;三环唑原药报价6 万元/吨;氟环唑原药价44.5 万元/吨;丙硫菌唑原药供给端产能逐步增加,需求端用药结束,出口市场启动缓慢,市场价格28 万元/吨。

      (资料来源:中农立华)

      农药保产刚需属性显著,9-10 月有望出现恢复性增长。根据中国农药工业协会,2021 年下半年以来,受能耗双控、限电限产能政策影响,基础原材料价格大幅上升,叠加安全事故、卫生封控等影响,农药产品供应不足致价格屡创新高。农药行业的长景气周期导致过去几年新增产能不断增加,2023 年农化行业的产能过剩可能进一步加剧。农药刚需属性强,根据FAO 数据,全世界由于病、虫、草、鼠害而损失的农作物收获量相当于潜在收获量的三分之一,如果一旦停止用药或严重的用药不当,一年后将减少收成25-40%(与正常用药相比),两年后将减少40-60%以至绝产。根据农业农村部农药检定所研究员严端祥研判,考虑刚需和供求平衡,2023 年9-10 月可能出现恢复性增长。

      投资建议:考虑农药刚需属性强,随着国内外农药库存逐渐去化,农药价格不断筑底,行业景气度有望回升,建议关注扬农化工、利尔化学、广信股份、润丰股份、海利尔、中旗股份、贝斯美、先达股份、利民股份。

      风险提示:下游需求不及预期;原料价格大幅波动;行业竞争激烈超出预期。