2023年4月快递数据点评：行业景气度继续确认 快递公司估值普遍处于较低分位

　　本期投资提示：

    　　事件：国家邮政局公布4 月快递行业运行情况，4 月快递业务完成量102.1 亿件，同比增长36.4%；业务收入完成924.9 亿元，同比增长24.9%。1-4 月，全国快递企业业务累计完成量371.0 亿件，同比增长17.0%；业务收入累计完成3514.4 亿元，同比增长12.2%。

    　　量：需求逐步回暖，低基数下4 月快递业务量高增。4 月实物网上零售额9329 亿元，同比增长22.27%，增速提升显著。网购线上渗透率保持上升趋势，调整后网购线上渗透率同比增加2.61pct，长期提升趋势不变。受益于上游消费复苏、线上化率提升以及去年同期上海疫情低基数原因，4 月快递业务量同比增速达36.4%。我们预计二季度业务量仍有望延续较高增长态势，维持全年业务量增速预测15-20%。

    　　价：4 月，行业单票收入为9.06 元/件，同比下降8.5%，环比下降2.4%，金额环比降幅达到0.22 元。行业步入淡季，叠加今年成本大幅下降（主要系疫情、油价等外部因素），价格回调为正常现象，但国家邮政局定调高质量发展，监管政策趋严，各企业对不低于成本竞争拿量有共识。主要产粮区之一义乌4 月单票收入为2.81 元/票，同比下降8.3%，环比下降9.4%。我们认为未来行业价格仍有望保持合理区间。

    　　格局：集中度依然保持较高水平。据国家邮政局，1-4 月快递与包裹服务品牌集中度指数CR8 为84.7%，与去年同期相比增长0.2%，环比1-3 月下降0.2pct，保持较高水平，龙头公司在经济复苏趋势下市场份额中的竞争优势仍然凸显。2023 年 Q1 行业CR3（中通、韵达、圆通）集中度达到54.2%，环比增长2.3pct。凭借价格与服务质量的差异，我们认为今年集中度仍将继续提升。

    　　公司层面：业务量增速延续增长态势；单价同比及环比均下滑。单价环比变动角度：顺丰（-0.03 元）>申通（-0.07 元）>圆通（-0.09 元）>韵达（-0.1 元）>行业（-0.22元），均有下滑，主要系公司定价策略及今年成本同比下降。业务量增速继续分化，申通增长较明显。业务量同比增速： 申通（ +69.3% ） > 圆通（ +39.4% ） > 行业（+36.4%）>顺丰（+29.6%）>韵达（+28.5%），申通保持高增速态势。

    　　投资分析意见：快递高质量竞争延续，行业格局进一步改善带来的投资机会越来越近。当前快递公司估值普遍处于历史较低分位，顺丰/圆通/韵达对应23 年PE 分别为26/12/12x（2023 年5 月22 日数据）。推荐数字化优势显著、全网竞争力不断提升、23 年PE 仅12 倍的圆通速递，重点关注港股龙头中通快递，关注持续改善的韵达股份、申通快递，直营快递建议关注业绩持续改善的顺丰控股。

    　　风险提示：行业增速不及预期，行业重大安全事故，价格竞争加剧