多元金融行业：港交所正式推出港币-人民币双柜台

　　核心观点：

    　　事件：港交所拟于2023 年6 月19 日推出双柜台模式及双柜台庄家机制。双柜台模式及庄家机制将有助推动人民币计价证券在香港的交易及结算。

    　　机制：所谓人民币及港币双柜台，即港股设立港币报价柜台与人民币报价柜台。（1）结算方面，双币柜台之间的结算时间仍然是T+2，不同柜台的交易所买卖被视为两只证券分开结算交收；（2）费用方面，交易暂不能豁免印花税，且交易相关费用、徵费及印花税须以港币支付予交易所。（3）定价方面，人民币柜台的首个卖盘将由相应的港币柜台转换而来，两个柜台间不存在股价挂钩。经汇率调整后，两个柜台之间可能存在价格差异，而双柜台庄家机制将尽量减少价格差异及为人民币柜台提供流动性。（4）港股通方面，双柜台暂不适用于港股通交易。人民币柜台目前处在发展的第一阶段，仅适用于持有人民币的港资。

    　　所谓双柜台庄家机制，双柜台庄家将为设立双柜台股票提供买卖双边报价，从而为人民币柜台提供流动性，并收窄双柜台之间的价格差异。费用方面，合资格双柜台庄家可免除印花税。

    　　目前有24 家港股申请人民币柜台，目前合资格双柜台庄家名单尚未公布，但截至目前已经有多家上市公司申请人民币柜台。截至2023 年5 月22 日，已有24 家上市企业提出人民币柜台申请，如腾讯控股、阿里巴巴、美团等。24 家公司截至2023 年5 月21 日前一年成交额占大市比重约为43%，其中，已申请人民币柜台的上市公司所属行业以零售业、软件与服务、汽车及零部件为主。

    　　影响：（1）短期来看，对交易量影响较小，目前双柜台仅适用于香港本土交易，人民币柜台适用于持有人民币的港资，港股通尚不适用。但港股通为内资入港主要渠道。中投信息、创盈服务为沪深港通专用席位，两者成交额市占于23 年1 月超15%。（2）长期来看，若双柜台机制纳入港股通，有望带动南向资金交投活力。内资占港市交易资金比重逐年抬升，根据港交所披露的数据，现货市场成交额中中国内地资金占比自2009 年的5%上升到2018 年的12%，内地流动性优化将进一步加强内资在港定价权。基于此，为港股通纳入人民币柜台有望在减少汇兑风险的背景下刺激南向资金流入。（3）增设人民币柜台将巩固香港作为全球最大离岸人民币中心的地位，进一步推动人民币国际化，进而有望带动港交所人民币衍生品交易。

    　　风险提示：双柜台流动性不及预期、美联储持续加息影响在港本土交易、双柜台机制纳入港股通进展低于预期等。