宇通重工(600817):环卫设备龙头企业 电动化迎来更广阔空间

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:宋盈盈/汪刘胜/杨献宇 日期:2023-05-22

  公司是国内领先的环卫设备头部企业,主营业务包括环卫设备、环卫服务、矿用装备以及基础工程机械,与宏盛科技整合,核心业务由工程机械转向环卫设备,成为环卫设备领域新能源龙头,公司产品矩阵不断丰富,拓展矿用装备业务,突破新能源市场,成功打开向上空间。

      与宏盛科技整合,形成四大产品布局。

      核心业务环卫设备产品矩阵丰富。公司坚持“全面开拓市场、全面开发客户、全面布局产品、全面拓展渠道”的发展策略,发挥“底盘+上装”的差异化竞争优势,形成了丰富的产品矩阵,涵盖清扫、清洗、收运、清运、站类及保洁设备六大领域,不仅包括传统能源类产品,还包括纯电动各类产品,并成功研发出首款氢燃料电池厢式垃圾车,支撑了公司收入、市场占有率、新能源占有率等核心指标的同比增长。

      环卫服务毛利率表现突出。公司打造了完善的精细化管理体系、新能源解决方案、科技创新服务能力、农村垃圾分类等核心竞争优势,产品毛利率高,利润指标表现亮眼。

      基础工程机械业务稳固优势。基础工程机械属于公司老牌业务,拥有60 余年的技术和经验积累,公司主打产品均保持了较好的竞争力,新能源旋挖钻保持首发优势,强夯保持行业第一品牌,桥梁检测车保持行业第一梯队。

      新增矿用装备业务发展迅猛。公司自2008 年起开始研发和销售矿用车辆,于2018 年在行业内率先开发并推广新能源矿用车,22 年公司单独划分矿用装备业务,全年实现营业收入6.71 亿元,同比大幅增长123.1%,其中新能源市占率超40%,成为国内新能源矿用车第一品牌。

      新能源市场前景广阔,打开增长曲线。 “电动化”和“智能化”是大势所趋,而目前市场渗透率仍较低,公司新能源和无人驾驶业务将迎来广阔的发展前景,打开增长曲线。(1)环卫设备领域,公司具备传统和新能源底盘自主生产能力,产品拥有较强的技术优势和先发优势,在新能源市场持续领跑;(2)矿用装备领域,宇通纯电矿卡在经济性、安全性和可靠性方面具有优越性,产品得到客户的一致认可,并通过渠道扩展和模式创新,公司充电、换电、线控底盘等新能源矿用车项目不断签约落地,新能源矿用车的市场口碑和影响力得到进一步巩固提升。

      首次覆盖给予“强烈推荐”评级。公司整体业务稳健增长,未来随着新能源渗透率的不断提高、公司技术创新以及产品竞争力的进一步提高,公司营收有望实现突破性增长。随着公司向中高端市场推进,产品单价提高,公司未来的盈利水平有望提升。此外,随着后续政府财政的逐渐恢复,公司环卫服务项目应收账款回收,公司现金流情况预期也会改善。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.08/4.86/5.82 亿元,公司环卫业务稳步发展、突破矿用装备领域,逐步提高市占率,新能源业务打开增长曲线,首次覆盖给予 “强烈推荐”评级。

      风险提示:政策落地不及预期风险、政府支付能力下降风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。