固定收益行业利率债周报：短期进入震荡

　　投资摘要：

    　　债市周观点。我们认为短期进入震荡行情，仍然建议投资者止盈等待。我们预测十年期国债期货T2306 的运行区间为101-102，十年期国债230004 维持2.70-2.78 区间震荡。市场近期又进入了窄幅震荡的“纠结行情”，宏观数据落地后，市场的交易情绪转向中性，期债主要由移仓行情主导，日内的走势基本就是“下跌-反弹”，市场也在等待新的驱动出现。

    　　我们认为当前的下行周期或仍将持续至8 月中旬，央行的宽松政策或会出现的，时间点或落在6-7 月的MLF，所以十债中期维度的低点仍然是值得期待的。

    　　市场近期也对汇率贬值较为关注，我们认为汇率的贬值实则是国内经济下行以及宽松流动性的滞后定价，但是边际上会影响央行的宽松节奏，这或许是近期央行连续20e 每天逆回购的部分参考因素。

    　　交易策略上，择时上来看我们认为债市的调整仍未结束，但是当前投资者的主流预期较为一致，使得这轮调整或呈现抵抗式下跌，我们仍然建议投资者止盈观望，等待新的驱动出现带来波动率的抬升后会有更好的配置机会。

    　　资金市场。上周央行公开市场共投放100 亿，共到期120 亿，净回笼20 亿。

    　　公开市场操作七天逆回购利率为2.0%。资金面整体保持中性偏松。上周质押式回购隔夜加权利率维持在1.4%，质押式回购隔夜七天加权利率维持在1.9%。

    　　一级市场。上周共发行利率债42 只，总发行3840.3 亿，净融资-772 亿。其中国债共发行1252.4 亿元，净融资-2682.1 亿，地方债共发行2587.9 亿，净融资1910.1 亿。本周预计利率债总发行3298.9 亿，净融资1176.3 亿，相比以往单周额度处于较低水平。

    　　二级市场。上周十债活跃券230004 整体处于2.73-2.705 震荡行情。货币政策方面，公开市场操作上，央行继续回笼流动性，资金面整体维持平衡，税期资金面并无较大扰动。上周市场的运行整体偏中性。4 月经济数据整体不及预期，但是并未引发市场做多交易情绪的持续。一季度货币政策执行报告出台，并未释放宽松信号，重心更加关注需求的拉动。周中汇率的贬值引发市场出现了股债双杀的走势。下半周宽松的税期流动性环境继续引导收益率下行。

    　　本周重点关注。资金面：本周逆回购到期100 亿，关注央行针对流动性的续做情况。基本面：5 月22 日公布5 月lpr。

    　　风险提示：政策风险