深度*行业*风电行业动态点评：全年需求高增长 风机盈利或迎拐点

　　2023 年国内需求高增长在望，风电招标需求持续向好，为后续装机需求增长提供有力指引；风机中标价格止跌企稳，产业链盈利能力或有望迎来拐点。

    　　建议关注有望实现价稳量增的整机环节，以及出货量与盈利能力有望受益于需求超预期的头部零部件标的；维持行业强于大市评级。

    　　支撑评级的要点

    　　行业整体呈现出高增长态势：根据国家能源局数据，2022 年3-4 月我国风电新增并网量分别实现4.56GW、3.80GW，同比分别增长110%、126%，反映出当前装机需求的向好趋势。根据金风科技统计，2022 年国内市场新增公开招标规模98.53GW，是2022 年我国风电新增并网量的2.62 倍。

    　　我们认为，当前已招标未并网风电项目存量空间较大，足以支撑2023 年风电新增装机量实现快速提升， 全年新增装机量或有望达到90-100GW。

    　　风机中标价格逐步趋稳，整机环节或迎来盈利能力拐点：根据我们的不完全统计，截至2023 年5 月14 日，本年内新增公开市场风机预中标项目中，陆上风电含塔筒项目均价为2,089 元/kW，不含塔筒项目均价为1,706 元/kW，相比金风科技统计的2022 年12 月全市场风电整机商风电机组1,814 元/kW 的投标均价并未出现明显波动；部分框架或集采招标项目中标均价明显偏低，但具体项目对应的风电整机招标价格仍基本持稳。

    　　海上风电方面，除中国电建集中采购1GW 项目中标价格为2,353 元/kW，低于市场平均水平，其他项目中标折合单价稳定在3,200-3,800 元/kW 的报价范围内，相比2022 年约3,867 元/kW 的平均中标价格略有下行。我们认为，当前风机价格中标逐步趋稳，风电整机企业订单交付价格有望随之企稳，伴随上游大宗商品价格的下行趋势，风电产业链利润空间有望修复，整机环节或迎来盈利能力拐点，实现量利齐升。

    　　风电零部件作为率先放量的环节，已从2023 年第一季度开始修复业绩： 2023 年一季度，塔筒桩基环节实现营业收入40.32 亿元，同比提升43.61%，归属上市公司股东净利润4.99 亿元，同比大幅提升103.01%，毛利率、净利率分别同比提升5.36、3.66 个百分点至23.05%、12.43%；锻铸件环节实现营业收入31.73 亿元，同比提升7.43%，归属上市公司股东净利润3.28 亿元，同比提升79.13%，毛利率、净利率分别同比提升7.84、4.12 个百分点至21.88%、10.35%。我们认为，零部件环节的龙头企业有望受益于需求向好与成本下行带来的业绩快速增长，一季度业绩已经开始验证。

    　　投资建议

    　　2023 年国内需求高增长在望，风电招标需求持续向好，为后续装机需求增长提供有力指引；风机中标价格止跌企稳，产业链盈利能力或有望迎来拐点。建议关注有望实现价稳量增的整机环节，以及出货量与盈利能力有望受益于需求超预期的头部零部件标的。此外，海上风电需求进入兑现期，后续增长潜力较大，建议优先配置业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的海风、国产化替代环节的龙头企业。推荐三一重能、运达股份、泰胜风能*、天顺风能、金雷股份、日月股份、恒润股份*、东方电缆*、汉缆股份、大金重工*、海力风电*、五洲新春、新强联、金风科技，建议关注中际联合、天能重工、起帆电缆、明阳智能、宝胜股份、亨通光电、长盛轴承、力星股份。（*表示机械组覆盖）评级面临的主要风险

    　　价格竞争超预期；原材料价格出现不利波动；国际贸易摩擦风险；大型化降本不达预期；新能源政策风险；消纳风险；新冠疫情影响超预期。