建筑工程业行业：中特估一带一路央国企近期回调后估值更有吸引力

　　本报告导读：

    　　中特估一带一路近期回调后估值更远离再融资目标，继续推荐中国中铁/中国交建/中国铁建/中国中冶/中国建筑/中材国际。PB中国中铁0.74/中国铁建0.61/中国交建0.7。

    　　摘要：

    中国同中亚五国达成系列合作共识。（1）中国中亚元首会晤机制正式成立每两年举办一次，在重点优先合作领域成立部长级会晤机制，加强共建一带一路倡议同中亚五国倡议和发展战略对接。（2）推动中国中亚交通走廊建设：推进中国中亚铁路运输，完善交通基础设施，包括新建和升级改造现有的中国至中亚铁路和公路，完成中吉乌铁路可研工作，推进该铁路加快落地建设，保障中吉乌公路畅通运行，实现中塔乌公路和“中国西部－欧洲西部”公路常态化运营。（3）建立中国中亚能源发展伙伴关系，保障中国—中亚天然气管道稳定运营，开展可再生能源领域合作。（4）国家主席强调陕西省更加深度融入共建一带一路大格局，积极参与西部陆海新通道建设，充分发挥中欧班列西安集结中心作用，加快形成面向中亚南亚西亚国家的重要对外开放通道，在联通国内国际双循环中发挥更大作用。

    　　2023 年是中巴经济走廊十周年取得丰硕成果。截至2022年底走廊直接创造就业岗位23.6 万个，巴方员工规模达到15.5 万：（1）基础设施发挥重要作用，中巴友谊路喀喇昆仑公路二期升级改造项目、拉合尔橙线轨道交通项目、白沙瓦—卡拉奇高速公路等运行良好，在巴当地获得广泛好评。（2）能源工程见到明显成效，已投入商业运行项目供应巴基斯坦近三分之一电力，改变巴电力短缺状况。（3）瓜达尔港共建取得重大进展，已经具备全作业能力，正朝着物流枢纽和产业基地目标稳步前进。（4）产业合作不断出现新突破，拉沙卡伊特别经济区一期已正式完工，招商工作取得积极成效。

    　　俄罗斯联邦政府总理将于5 月23 日至24 日对中国进行正式访问，除北京外总理还将赴上海访问。近期（1）证监会指导证券交易所修订REITs 审核关注事项指引，明确产业园区和收费公路两大类资产的审核和信息披露标准，加快发行上市节奏，推动REITs 市场高质量发展。（2）国家发改委关于抽水蓄能电站容量电价及有关事项的通知要求进一步深化电力体制改革，完善抽水蓄能价格形成机制，促进抽水蓄能行业健康发展，中特估一带一路近期回调后估值更远离再融资目标，继续推荐中国中铁/中国交建/中国铁建/中国中冶/中国建筑/中材国际。（1）估值低：2017年第一届峰会PE 中材国际最高25 倍目前12 倍，龙建股份最高36 倍目前12倍，中钢国际最高37 目前16 倍，北方国际最高44 目前18 倍。（2）PB 中国中铁0.74（中国中车1.2）/中国交建0.7（招商公路1）/中国铁建0.61（京沪高铁1.5）/中国建筑0.66（招商蛇口1.22）/中国中冶0.87 倍，到再融资PB1.25倍最大需约80%空间。（3）2014 年一带一路PE 中国中铁最高39 倍目前5.4倍，中国铁建最高23 倍目前4.8 倍，中国交建最高20 倍目前8.1 倍。

    　　风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。