建筑装饰行业投资策略报告：国内基建投资景气度如何

　　4 月基建投资略有放缓，展望全年基建增速或前高后低。统计局近期发布2023 年1-4 月固定资产投资数据，狭义、广义基建投资累计分别同增8.5%、9.8%，环比Q1 降低0.3pct、1.0pct，其中4 单月狭义、广义基建投资分别同增7.9%、7.9%，环比3 单月分别降低0.72pct、2.0pct，4 月狭义基建投资放缓部分是因为道路和公共设施管理业投资放缓明显：分细分板块看，2022M1-4 铁路运输业、道路运输业投资分别增长14.0%/5.8%，环比下降3.6pct/2.7pct；水利管理业及公共设施管理业投资分别增长10.7%/4.7%，环比变动+0.4pct/-3.0pct。我们预计二季度基建投资仍可保持在较高强度，得益于1）在气候相对适宜、专项债（截止5 月20 日累计发行1.81 万亿同比接近持平）相对充裕的支持下，在建项目的施工正常推进；2）去年二季度投资基数相对较低。展望下半年，从需求端，以中国建筑、中国中冶、中国电建、中国化学为代表的四大央企前4 月份新签分别同增11.63%/3.84%/11.49%/0.50%，较2022 年全年有不同程度放缓；从资金端，截至目前专项债和信贷资金发放前置明显，基建投资如果维持当前强度或需要政府财政进一步发力。

    　　地产需求温和释放，竣工端率先复苏。今年以来，在坚持“房住不炒”底线下，各省市因城施策，调整优化住房、信贷等相关政策，满足房地产企业合理融资需求，加大保交楼力度，效果有所显现。2023M1-4 房地产开发投资完成额、房屋新开工面积、竣工面积、商品房销售面积、商品住宅销售面积同比-6.2%/-21.2%/+18.8%/-0.4%/+2.7%；其中，受益于“保交楼”政策持续落地，需求端政策逐步传导，以及前期疫情下积累的需求释放，地产竣工面积、商品房销售面积、商品住宅销售面积累计同比环增4.1pct/1.4pct/1.3pct 均有所加快。

    　　整体来看随着前期积压购房需求集中释放，房地产市场热度有所回落，竣工端优于开工端，传导效应下地产竣工端的装饰企业或迎来底部复苏。

    　　投资建议：基于国企改革、一带一路等事件催化及企业基本面向好趋势，重申看好全年中字头央企重估行情，建议关注中国中铁（601390.SH）、中国铁建（601186.SH）、中国交建（601800.SH）、中国建筑（601668.SH）、隧道股份（600820.SH）为代表的交通基建，以中国电建（601669.SH）为代表的电力基建，以中材国际（600970.SH）、中钢国际（000928.SZ）为代表的工程服务商等。

    　　当前人工智能在设计板块应用仍在初级阶段，但相关技术发展之快值得期待，建议关注数据要素多、布局投入早的华设集团（603018.SH）、华阳国际（002949.SZ）和华建集团（600629.SH）。在国内基础设施保持较快增长的背景下，鸿路钢构（002541.SZ）、华铁应急（603300.SH）、苏文电能（300982.SZ）等上游供应商的经营弹性也值得重点关注。

    　　风险提示：稳增长力度不及预期风险，地产需求萎靡风险，地缘政治风险。