久吾高科(300631)公司深度研究:盐湖提锂的最大受益者

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:杨件/袁理/任逸轩/王钦扬 日期:2023-05-18

投资要点

    久吾高科:国内分离膜与吸附材料的优质民企。久吾高科是国内陶瓷膜龙头,2012-2014 年国内市占率超40%。公司孵化于南京工业大学,技术实力雄厚,是江苏省认定的国家高新技术企业、国家火炬计划高新技术企业、国家“专精特新”小巨人企业。公司提供系统化的膜集成技术整体解决方案,前瞻性布局盐湖提锂资源化利用的产业研究,取得“吸附+膜法”技术突破。

    盐湖提锂推动吸附行业二次爆发。“吸附+膜”法工艺的进步与盐湖提锂发展密切相关。该工艺能够适应我国盐湖离子浓度低、镁锂比高的特点。

    吸附段是技术壁垒所在,也是价值集中领域。受新能源汽车需求等拉动,锂需求增长可期,而盐湖提锂由于成本端相对优势明显,发展正在步入快车道,从而带动膜和吸附剂的需求高增长。同时,膜和吸附剂更换周期为3-5 年,属于耗材,其需求具备可累积性。我们预测,2025 年盐湖提锂给“吸附剂+膜”及其服务带来的市场增量近百亿。

    久吾高科:盐湖提锂最大受益者。公司重视研发平台的建设,具备膜材料自主研发能力。2018 年与五矿盐湖合作,打开盐湖提锂新空间。随后自主研发“吸附+膜法”,并与西藏矿业、紫金矿业、中鑫投资等合作。

    公司聚焦铝系钛系吸附剂,成功将溶损率分别控制在5%以下及15%,解决高镁锂比盐湖中分离树脂表现差的问题,具备“经济、绿色、可定制”的特点。公司已成为国内极少的同时掌握锂吸附剂和膜两类核心材料,以及相关提锂工艺的盐湖提锂解决方案供应商。公司与西藏盐湖、国投罗钾等企业的盐湖提锂订单正在逐步落地。公司6000 吨锂吸附剂产能预计2023 年全部建成投产,其毛利率显著高于传统业务,将带来较大利润增量。

    久吾高科:开发膜材料下游钛石膏及CO 资源化市场。公司开发“MCM钛石膏资源化利用技术”助力打造“无废社会”,销售建筑石膏同步带来利润;与首钢朗泽独家合作,开发陶瓷膜连续反应分离工艺,用于CO制燃料乙醇。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2023/2024/2025 年收入分别为9.9/14.0/19.3 亿元,增速分别为33%/42%/38%;归母净利润分别为1.5/2.5/3.4 亿元,对应增速分别为235%/70%/39%;对应PE 分别为29.9x/17.6x/12.7x。考虑到公司积极研发吸附剂技术,同时探索下游资源化应用,叠当前绿色发展导向,我们预计公司业绩增长具有可持续性,故首次覆盖给予公司“买入”评级。

    风险提示:“吸附+膜”法技术研发不及预期;产能建设不及预期;下游资源化业务不及预期;经济复苏不及预期。