北方国际(000065)：Q1收入业绩高增长 转型升级持续推进

　　公司发布2022 年年报，全年实现营收134.33 亿元，同增2.94%；实现归属净利润6.36 亿元，同增1.97%；2023Q1 实现营收47.92 亿元，同增95.35%；实现归属净利润1.94 亿元，同增84.87%。

    　　事件评论

    　　2022 年，收入业绩稳中有增，2023Q1 实现高增长。2022 全年收入同增2.94%，结构上，国际工程承包25.42 亿元/-26.33%；国内建筑工程7.68 亿元/+155.56%；货物贸易70.31 亿元/+0.33%；货运代理9.25 亿元/+16.73%；金属包装容器11.12 亿元/-4.36%；发电收入9.24 亿元/+303.88%；运营维护0.74 亿元/+0.53%；其他0.58 亿元/+69.15%。

    　　分地区来看，境内46.23 亿元/-8.56%，境外69.85 亿元/-11.16%。2023Q1 收入高增95.35%，主要原因为蒙古一体化焦煤贸易收入增长。

    　　2022、2023Q1 期间费用率有所减小，归属净利率小幅降低。2022 全年毛利率同增3.05pct至13.74%，期间费用率同减3.5pct 至2.41%；投资净收益率同减1.51pct 至-0.68%；资产减值损失率同增0.13pct 至0.14%；信用减值损失率同增2.76pct 至2.67%；所得税率同增0.69pct 至16.8%；2023Q1 毛利率同减1.73pct 至12.85%，期间费用率同减1.91pct至5.75%；信用减值损失率同增1.64pct 至1.62%；所得税率同减6.98pct 至14.41%；归属净利率同减0.23pct 至4.05%，扣非归属净利率同增0.06pct 至3.81%。

    　　受益蒙古项目，2023Q1 现金流入同比大增。2022 全年公司经营性现金净流入7.38 亿元，同比减7.59 亿元，主要原因为孟加拉燃煤电站项目本期收款减少、蒙古一体化贸易板块付款；2023Q1 公司经营性现金净流入7.02 亿元，同比增15.83 亿元，主要由于蒙古一体化焦煤贸易收款增加导致。截至2023Q1，公司持有43.34 亿元应收票据及应收账款、16 亿元存货及合同资产，较年初分别变动17.45%、14.51%；应付款项、预收款项及合同负债分别较年初增加13.08%、12.02%至66.43 亿元、12.59 亿元。

    　　2022 年，投资项目推动公司转型升级：1）孟加拉燃煤电站项目：总体进度累计完成67%。

    　　煤炭燃烧试验、运维招标顺利完成；2）蒙古矿山一体化项目下半年陆续恢复采矿生产，2022 年公司煤炭贸易销售量183.94 万吨同比842.11%；3）克罗地亚塞尼风电项目39台机组顺利通过240 小时连续运行考核，完成并网试验，全年发电量达3.9 亿度；4）老挝南湃水电站累计发电量突破20 亿度，2022 年发电4.17 亿度，生产的绿色电力共节约标准煤61 万吨。新签订单高增长，在手项目充裕，“一带一路”有望进一步增厚公司订单。2022 年公司实现新签20.62 亿美元同比增长189.95%，截至2022 年底公司未完工EPC 项目金额367.71 亿元，其中未完工部分202.36 亿元，是去年全年收入的150%以上，充足的在手订单为公司后续增长打下坚实基础。预计2023、2024 年公司实现归属净利润7.5、8.5 亿元，对应当前股价PE 分别为22.9、20.2 倍，“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、海外进展不及预期；

    　　2、原材料价格大幅波动。