商贸零售行业2022年报及2023年一季报综述品牌篇:线下复苏红利 珠宝医美显著修复

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:李锦/陈亮/罗祎 日期:2023-05-18

  化妆品:行业增速复,龙头增长阶段放缓2023Q1,A 股代表性化妆品公司营业收入增速为6%,增速环比2022Q4 回落2 个百分点,扣非净利润增速为5%,增速环比2022Q4 提升10 个百分点。整体而言,今年一季度化妆品行业增速有所恢复,无论是化妆品限额以上零售额以及全网线上GMV 增速环比四季度均有转正,然而线上化率较高、品牌规模较大的代表性化妆品公司营收增速和去年四季度相比略有放缓,预计该因素有望随二季度上新提速以及逐渐进入上半年促销旺季得到改善;盈利层面而言,龙头品牌的品牌复购犹存叠加部分品牌盈利能力改善,平均来看代表性品牌今年一季度的扣非归母净利润录得同比正增长。

      医美:线下复苏红利,上游收入快速回暖

      收入端来看,由于医美行业具有纯线下消费场景的特点,自年初以来医美客流得到快速回补,且在去年同期基数走低、新产品持续放量的成长逻辑驱动下,我们预计二季度行业仍有望延续较强的恢复势头。盈利端而言,单一季度龙头医美厂商盈利水平进一步得到优化,主因由于高附加值的产品占比提升,且伴随品牌效应的凸显,厂商销售费用的投入产出比也在提升。后续来看,基于线下复苏的大背景、超客单客群的消费力相对稳定、以及新产品、治疗方案打开新适应证空间,我们判断医美子行业逐月恢复的趋势较为明朗。

      黄金珠宝:需求集中释放,收入业绩高增长

      2023Q1 代表性企业营收增速为34.5%,增速环比大幅提升37.2 个百分点,毛利额同比增长24.4%,扣非净利润同比增长42.23%。行业层面,感染高峰期过去后珠宝消费趋势性反弹叠加2023 年春节和情人节驱动,需求集中释放,Q1 限额以上金银珠宝零售额同比增长13.6%,销量增长约4.4%,整体呈现量价齐升态势。收入端,Q1 大部分重点珠宝企业收入录得双位数增长,主因终端动销旺盛,从而大幅提振加盟商信心并促进补货。费用端,重点珠宝企业在Q1仍然延续了开支节流的举措,销售管理费用率同比下降。盈利端,在收入扩增+费用有效控制的基础上得到了大幅增长。基于此,我们认为龙头企业凭借渠道+品牌+产品层面的优势,有望继续提升市占率,延续高增长趋势。

      投资建议:精选复苏强劲且具备成长性的细分龙头一季度整体消费需求恢复和增长动能的趋势较为确定,并奠定全年较好的增长基础,往后续来看,考虑到当前细分行业的估值性价比,以及高频数据的边际改善和弹性,建议当前重点把握业绩确定性表现较好,且具有成长能力的细分领域龙头:1)黄金珠宝:婚庆需求具有韧性,有较强回补性需求,同时具有保值属性消费支出意愿相对较高,叠加新品打开新场景,综合考虑估值水平和业绩成长确定性,重点推荐:老凤祥、周大生、潮宏基和周大福,关注:迪阿股份;2)美护:场景回补性需求较强,叠加需求仍处于渗透阶段且格局迎来优化,医美重点推荐:爱美客、华东医药等,化妆品重点推荐:珀莱雅、贝泰妮、巨子生物、华熙生物。

      风险提示

      1、疫后消费复苏进度偏慢;

      2、行业竞争格局恶化。