社零点评：4月社零同比增长18.4% 基本符合预期

　　4 月社零同比增长18.4%。据国家统计局及Wind 数据，2023 年4 月份，社会消费品零售总额为34910 亿元/同比+18.4%，两年复合CAGR 为2.6%；其中除汽车以外的消费品零售额31290 亿元/同比+16.5%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额29364 亿元/同比+16.6%。价上来看，4 月CPI 同比上涨0.1%；整体而言，4 月消费需求端持续回暖，叠加上年低基数影响，增速符合预期。

    　　分品类看，必选整体有所增长，金银珠宝、服饰等增速亮眼。其中：

    　　1）必选品类整体有所增长。2023 年4 月粮油食品/烟酒/日用品分别同比+1.0%/+14.9%/+10.1%，环比分别-3.4pct/+5.9pct/+2.4pct，两年复合增速分别为+5.4%/+3.4%/-0.6%，饮料同比下滑3.4%，环比+1.7%，两年复合增速为+1.2%。2）可选品类中金银珠宝、服饰等同比、环比均增速较高，而两年复合增速相对稳健。2023 年4 月，纺织服装/化妆品/金银珠宝/体育用品/汽车增速均超20%，分别同比增长32.4%/24.3%/44.7%/25.7%/38.0%，增速环比分别+14.7pct/+14.7pct/+7.3pct/+9.9pct/26.5%，两年复合增速分别为+1.1%/-1.7%/+3.0%/+12.1%/-2.8%；家电/中西医药/家具/通讯器材/石油及制品亦有所增长，同比分别增长

    　　4.7%%/3.7%/3.4%/14.6%/13.5%，增速环比分别+6.1pct/-8.0pct/-0.1pct/+12.8pct/+4.3pct，两年复合增速分别为-1.9%/+5.8%/-5.7%/-5.3%/+9.0%，办公用品/建材同比有所下滑，同比增速分别为-4.9%/-11.2%，增速环比分别为-3.0pct/-6.5pct，两年复合增速为-4.9%/-11.5%。

    　　城镇、乡村均增长较快，餐饮增速亮眼，快于零售。1）分区域来看，4 月，城镇消费品零售额30398 亿元，同比+18.6%；乡村消费品零售额4513亿元，同比+17.3%，增速均较快，城镇略快于乡村。2）分类型来看，4月商品零售31159 亿元，同比+15.9%，餐饮收入3751 亿元，同比+43.8%，增速显著快于零售。3）分渠道来看，1-4 月实物商品网上零售额37164 亿元，增长10.4%，占社零总额的比重为24.8%；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长9.0%/13.5%/9.6%。4）按零售业态分，1-4 月限额以上零售业单位中的超市/便利店/专业店/品牌专卖店/百货店零售额同比分别增长0.7%/8.1%/6.5%/2.9%/11.1%。

    　　投资建议：2022 年12 月政策优化以来，元旦及春节出行数据持续超预期，五一出行数据表现已经超越2019 年同期，预计后续暑期等出行旺季下出行景气度有望持续提升，长线出行有望表现强势，出境游持续修复。

    　　考虑后续恢复及子行业情况，我们当前：1）零售板块，重点推荐华凯易佰、安克创新、百联股份、王府井、重庆百货、遥望科技及名创优品；2）社服板块，重点推荐酒店及景区龙头，其中锦江酒店、华住集团质优、较稳健，中青旅、宋城演艺、天目湖、首旅酒店、金陵饭店、金马游乐复苏进行时、估值仍有空间，新增重点推荐君亭酒店；3）餐饮方面，重点推荐九毛九，并关注龙头的稳健扩张、新曲线孵化及降本提效，相关标的海伦司、百胜中国、奈雪的茶、海底捞、同庆楼等；4）此外，当前股价基础，我们看好中国中免、美团、红旗连锁、华致酒行等标的绝对收益。

    　　风险提示：消费需求恢复严重不及预期；行业竞争严重加剧；龙头扩张及费用管控不及预期。