阿尔特(300825):优质独立汽车设计公司 新业务打开成长空间

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:郑连声 日期:2023-05-17

  推荐逻辑:1)预 计2025年国内整车设计业务市场规模将达242亿元,作为国内整车设计龙头,市场空间广阔。2)新能源整车设计业务持续发力。2022 年,公司新能源整车设计业务收入占比72.87%。随着下游新能源汽车竞争加剧,整车设计市场规模持续打开,作为新能源整车设计龙头,公司有望充分受益,对应业绩将加速增长。3)零部件业务今年开始有望放量。核心零部件减速器、V6发动机、DHT 变速箱总成均已量产供货,随着订单项目落地,有望成为公司业绩增长第二动力。

      公司系整车设计业务龙头,新能源整车设计收入占比持续提升。公司已为超过80 家客户成功研发接近400 款车型,22 年新能源整车设计收入占比72.87%。

      随着下游新能源汽车竞争加剧,传统车企电动智能化加快,整车设计市场规模持续打开,作为新能源整车设计龙头,公司有望充分受益,对应业绩将加速增长。

      零部件业务已进入业绩贡献期,2023 年有望放量增长。德国大陆定点的减速器已完成样件研发、试制和试验工作,上汽通用五菱定点的DHT 变速箱总成于2022 年7 月正式实现量产搭载。随着现有订单充分放量和潜在订单落地,零部件业务收入2023 年开始有望实现放量增长,成为公司业绩增长的第二动力。

      前瞻布局新风口,打开成长天花板。1)公司前瞻布局滑板底盘业务:随着车型迭代加快,滑板底盘缩短企业研发周期,降低研发成本,有望进一步打开市场。

      2)积极实行出海战略:公司作为平台型企业,在出海过程中能充分发挥资源整合优势,同时带动我国汽车产业链优质供应链合作伙伴共同出海,实现出海业务联盟生态。3)探索整车ODM业务:整车设计业务链外延,打通设计业务、零部件业务,形成内循环。

      盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为0.46/ 0.65/ 0.88 元,三年归母净利润CAGR 为75.9%。考虑到公司核心业务为整车设计服务,未来新能源整车设计业务营收快速增长,零部件业务放量在即,给予公司2023 年35 倍PE,对应目标价16.10 元。首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:新订单获取低于预期风险;新客户开拓不及预期风险;客户回款不及预期风险;零部件销量不及预期风险等。