阳光电源(300274):全球逆变器龙头优势凸显 光储业务齐发力
事件:2023 年5 月15 日,公司股价大涨7.27%,所属太阳能板块上涨4.2%。
全球发展清洁能源提速。欧盟推出RepowerEU 计划,将2030 年可再生能源占比目标从40%提高至45%,并计划在未来5 年增加2100 亿欧元投资以加快绿色能源发展。美国颁布IRA 法案,计划拨款3690 亿美元用于补贴和扶持清洁能源领域项目。印度推出PLI 计划,促进印度高效太阳能光伏制造,可带来近9400 亿印度卢比(约115.9 亿美元)的直接投资。
光伏维持高景气度。国家能源局统计,2023 年一季度我国光伏新增累计装机容量达到33.65GW,同比增长154.8%,其中集中式15.52GW,分布式总计18.13GW,户用分布式9GW。根据中国光伏行业协会和IEA(国际能源署)的预测,2023 年全球新增光伏装机量将达到280-330GW。2024 年全球光伏累计装机量将超过水电,成为第一大非化石能源发电来源。
硅料下行周期开启,需求充分释放。Solarzoom 数据显示,一线厂商特级致密料成交价于2022 年12 月开始跳崖式回落,最低跌至165 元/kg,距最高点跌幅46.1%。2 月价格出现迅速反弹,最高涨至235 元/kg,3 月又开始稳步缓慢回落,最新5 月12 日成交价为150 元/kg。目前组件价格已降至可以超额满足下游运营商对于IRR要求的水平,利于终端需求有效充分释放,从而带动逆变器市场需求。硅料下行周期已开启,光伏一季报业绩表现抢眼。
公司业绩持续高增,龙头领先优势凸显。受销量带动,公司2022年实现营收402.57 亿元,同比增长66.8%;归母净利润35.93 亿元,同比增长127.04%;基本EPS 为2.42 元。公司23Q1 实现营收125.8 亿元,同比大增175.4%;归母净利润15.08 亿元,同比高增266.9%,环比减少1.6%;扣非净利润14.59 亿元,同比增长293.6%,业绩超市场预期。公司营收高增,光伏储能业务齐发力,盈利能力持续增强。公司光伏/储能业务2022 年毛利率分别达到25.17%/23.24%,同比增加1.77pcts/9.13pcts。公司2022/23Q1 ROE分别达到19.25%/7.47%,同比增加9.14pcts/4.92pcts。
投资建议:公司作为全球光伏逆变器龙头,光储业务齐发力,并且积极布局新能源汽车驱动系统、新能源智能运维以及氢能等领域。
公司品牌优势明显,研发创新实力强,全面推行全球化战略以及数字化运营,公司全球营销、渠道及服务网络布局领先且已形成规模优势。我们预计公司2023/2024 年营收705.43 亿元/950.63 亿元,归母净利润74.58 亿元/98.07 亿元,EPS 为5.02 元/6.6 元,对应PE 为23.2 倍/17.6 倍,给予“推荐”评级。
风险提示:全球产业政策变化带来的风险;产能投产不及预期的风险;国际贸易摩擦风险;汇率波动风险;行业竞争加剧带来利润率下滑的风险等。