安徽建工(600502):Q1扣非业绩高增速 新签订单稳增

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超/张弛/张智杰 日期:2023-05-17

  事件描述

      公司发布 2023 年一季报,Q1 实现营收 161.65 亿元,同增 11.25%;实现归属净利润 3.48 亿元,同增 11.35%;实现扣非归属净利润 3.72 亿元,同增 28.79%。

      事件评论

      2023Q1 收入同增 11.25%,业绩同增 11.35%略快于收入。业绩同比增速较快主要源于:

      1)毛利率同增 0.01pct 至 10.84%;2)期间费用率同减 0.6pct 至 7.14%;3)资产减值损失率同减 0.37pct 至-0.3%;4)资产处置收益率同增 0.08pct 至 0.08%。

      一季度毛利率略有增长,费用率同比下降。2023Q1毛利率同增0.01pct至10.84%,期间费用率同减0.6pct至7.14%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同增0.06pct、-0.32pct、-0.08pct.-0.26pct至0.35%、3.08%、1.22%、2.49%;其他收益率同减0.01pct至 0.04%;投资净收益率同减 0.52pct 至-0.46%;资产减值损失率同减 0.37pct 至-0.3%;信用减值损失率同增0.39pct至-0.18%;资产处置收益率同增0.08pct至0.08%;汇兑净收益率与去年同期持平;所得税率同增0.83pct至21.34%;归属净利率与去年同期持平,扣非归属净利率同增0.31pct至2.3%。

      PPP项目现金流出减少带动经营现金流同比改善。Q1公司经营性现金净流出15.65亿元,同比少流出25.13亿元。收、付现比分别同增18.02pct、-0.78pct至144.81%、156.93%。截至2023Q1,公司持有322.27亿元应收票据及应收账款、374.5亿元存货及合同资产,较年初分别变动-11.63%、1.57%;应付款项、预收款项及合同负债分别较年初变动-18.82%、29.54%至377.93亿元、147.55亿元。

      22 年新签订单大幅增长,业务结构有望优化。1)2022 年公司实现新签 1327.36 亿元同增74.87%,其中基建工程及投资829.68亿元同增84.96%、市政工程348.99亿元同增46.57%、水利工程59.95亿元同减10.66%、港航工程5.99亿元同增21.50%、房建工程489.15亿元同增58.08%、其他工程8.53亿元同增736.27%;分地区来看,合肥区域新签合同额454.58亿元,同比提升133.35%;省内市外新签合同额739.57亿元,同比提升95.68%;2023年Q1,新签384.52亿元,同比增长16.56%,其中基建263.45亿元,同比增长26.31%,房建121.07亿元,同比减少0.19%;2)以现有主业为基础,推动资源整合利用和产业转型升级,积极开拓城市运营、生态环保、矿山建材等新领域,积极探索抽水蓄能电站、光伏建筑等绿色能源项目,公司已建成并投产运营装配式建筑基地6个,在建1个,合计设计产能达到年产52万方构件、16万方管片、13万吨桥梁钢结构,随着生产经营逐步成熟有望贡献更多利润。2023年公司计划实现营业收入约900亿元,同比增长约 12.3%;实现利润总额约 26 亿元,同比增长约 12.9%,全年来看,受益于安徽省基逮持续快速发展、以及稳增长相关政策的持续落地实施,公司有望延续高增速。预计2023、2024年公司实现归属净利润分别为16.6、19.9亿元,对应当前股价PE分别为 6.2、5.2 倍,“买入”评级。

      风险提示

      1、政策推进不及预期;

      2、原材料价格大幅波动。