上汽集团(600104)：4月销量同比环比双增 出口业务持续领跑

事件：公司发布4 月销量公告，4 月公司总销量37.4 万辆，同比增长124.5%。

    其中新能源车销量6.8 万辆，同比增长80.6%。海外销量9.0 万辆，同比增长130.5%。各重点企业销量为：上汽乘用车销量6.8 万辆，同比增长268.57%。

    上汽大众销量8.8 万辆，同比增长194.33%。上汽通用销量8.0 万辆，同比增长235.73%。上汽通用五菱销量10.5 万辆，同比增长38.52%。

    新三驾马车“快马加鞭”，合资企业“全面回正”：公司4 月自主品牌销量20.3 万辆，同比增长81.9%。新能源汽车销量6.8 万辆，同比增长80.6%。

    海外销量9 万辆，同比增长130.5%。自主+新能源+出口已经成为拉动公司销量增长的新三驾马车。合资企业中上汽大众销量8.8 万辆，同比环比增长9%。

    上汽通用销量8 万辆，环比增长27.4%。上汽通用五菱销量10.5 万辆，环比增长16.4%。合资企业销量环比不断改善，有望持续贡献投资收益。

    智能电动带来产品结构优化，公司产品高端化可期：公司在智能电动领域持续发力，高端产品智己L7 上市后，持续完善产品型谱，推出第二款高端SUV 智己LS7，产品结构不断优化。智能化方面，公司Robotaxi 项目总运营里程超过150 万公里，发布自动驾驶技术架构2.0，并已投入运营。智能重卡项目获得智能网联汽车示范运营牌照，累计完成超过15 万标准箱转运，并正式启动东海大桥高速场景下的队列跟驰“减员化”运营测试。

    投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润115.53/124.80/135.10亿元。对应PE 分别为14.13/13.08/12.08 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：汽车消费复苏不及预期；汽车行业竞争加剧；海外业务拓展不及预期。