工程机械行业跟踪点评：4月挖机内销降幅缩窄 出口增速放缓-高端装备组

　　事件：

    　　中国工程机械工业协会公布了2023 年4 月挖掘机销量数据。2023 年4 月纳入统计的26 家主机制造企业挖掘机共计销售18772 台，同比下降23.49%；其中国内市场销量9513 台，同比下降40.66%；出口销量9259 台，同比增长8.90%。

    　　点评：

    　　4月挖机内销降幅缩窄，出口增速放缓。2023年4月，挖掘机销量为18772台，同比下降23.49%，环比下降26.61%；国内销量为9513台，同比下降40.66%，环比下降31.56%；出口销量为9259台，同比增长8.90%，环比下降20.72%，占总销量的49.32%。内销下降主要系下游需求偏弱、挖机开工小时数增速放缓，叠加对国四标准产品的接受度仍有待提高。国内主机厂商的长期海外布局策略显成效，但随着海外部分地区需求下降，海外销量增速逐渐放缓，挖机销量承压。2023年1-4月，挖掘机累计销量为76243台，同比下降25.04%；国内累计销量为38341台，同比下降43.55%；海外累计销量为37902台，同比增长12.17%。

    　　房地产需求偏弱，新增地方债券发行提速有望拉动需求。国内房地产累计施工面积、新开工施工面积、开发投资累计金额等数据降幅仍在扩大，而商品房累计销售面积、累计竣工面积等数据呈回暖趋势，2023年3月，房地产固定资产投资累计为-5.10%，环比持平，房地产行业对工程机械需求仍相对偏弱。

    　　3月基建固定资产投资累计同比为10.82%，环比下降1.36pct。1-3月新增地方政府债券累计发行金额为16694亿元，其中，新增一般债券为3126亿元，占发行额度的43.42%；新增专项债券为13568亿元，占发行额度的35.71%。新增地方政府债券发行进度较去年同期有所加快，随着资金加速落实到具体项目，基建项目开工率将逐渐提升，有望拉动工程机械需求。

    　　2023Q1业绩增长，毛利率回升。2022年工程机械板块营收及业绩负增长，毛利率及净利率呈小幅下降趋势。期间费用率增速转正，研发费用率呈逐年上升趋势，上市企业利润端承压。2023Q1，板块营收及业绩小幅增长，盈利能力有所改善，期间费用率及研发费用率呈上升趋势。随着基建投资资金增加提高基建项目开工率、支持房地产政策落实，国内需求将逐渐回正，叠加出口维持稳定增长，预计工程机械板块业绩将出现拐点。

    　　投资建议：根据2023年最新数据，房地产部分数据有所回暖，但需求仍相对偏弱；新增地方政府债券加速发行，助力基建项目开工率提升，有望拉动工程机械销量。建议关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。

    　　风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。