水泥：旺季需求略低于预期 价格继续下行

　　近期水泥行业动态：本周（5.08-5.12）水泥指数下跌0.87%，跑赢建材指数。本周全国水泥市场价格424元/吨，环比下降4.4元/吨。价格下调区域主要集中在华北、华东、中南和西南地区，跌幅为10-35元/吨。五一过后，随着雨水天气减少，国内水泥市场需求有所恢复，全国水泥企业平均出货率环比提升4个百分点。价格方面，尽管市场仍处于传统旺季，但水泥需求却表现疲软，库存持续攀升，部分企业为抢占市场份额，致使水泥价格不断下行。

    　　核心观点：我们认为当前水泥股估值已较为充分的反映了市场对未来盈利的悲观预期，但对供需逐步改善的趋势有所忽视。需求端，市场对基建复苏情况较为乐观，但对地产开工端预期仍然不高，供给端，市场担心在经历22年价格战之后，企业间份额竞争持续加剧，但我们认为年后水泥供需两端均出现向好发展趋势（地产销售有所恢复，水泥价格开始上调），基本面改善存在超预期的可能，二季度盈利有望出现向上拐点。水泥股自22Q4低点至今的涨幅明显低于其他建材股，当前估值处在相对底部区域。

    　　重点推荐标的：一是区域供需格局较优，首选长三角地区，推荐【海螺水泥】、建议关注有望受益于新疆建设的天山股份、青松建化，二是公司自身第二增长极优势明显，成长性较好，推荐【华新水泥】、【上峰水泥】，推荐数字化转型的【宁夏建材】。混凝土减水剂成长性更优，龙头α突出，推荐【苏博特】、【垒知集团】。

    风险提示：水泥需求大幅下滑、行业竞争加剧、煤炭价格上涨