亨通光电(600487):22年23Q1业绩稳增 订单充足发展态势向上

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:马天诣/于一铭 日期:2023-05-15

  事件概述:2023 年4 月26 日,公司发布2022 年年报和2023 年一季报。

      2022 年实现营业收入464.64 亿元,同比增长12.58%,实现归母净利润15.84亿元,同比增长10.25%,实现扣非归母净利润15.40 亿元,同比增长13.64%;23Q1 实现营业收入108.67 亿元,同比增长16.20%,实现归母净利润3.95 亿元,同比增长14.82%,实现扣非归母净利润3.61 亿元,同比增长16.26%。

      主要业务稳健增长,光通信业务较为亮眼。

      分产品看,22 年公司主要产品基本实现了稳健的营收增长,光通信实现营收75.60 亿元,同比增长20.92%;智能电网实现营收194.26 亿元,同比增长14.30%;铜导体实现营收80.93 亿元,同比增长18.21%;海洋能源与通信实现营收50.54 亿元,同比下降12.13%,主要是由于海上风电迎来平价时代,毛利率大幅下降所致。分地区看,22 年国内营收389.89 亿元,同比增长11.42%;国外营收71.44 亿元,同比增长20.03%。判断主要由于光通信和海洋业务拉动,毛利率同比提升0.88pct 至15.83%。

      各业务基本面向好,在手订单充足。

      光通信:随着光缆集采价格回暖,行业供需格局逐步改善;23 年三大运营商预计资本开支3591 亿,较去年实际投资额增加72 亿。5G 网络建设稳步推进,千兆光纤网络加快发展,海外市场网络化建设加快,刺激光纤光缆需求。目前公司400G 光模块已在国内外获得小批量应用,800G 光模块已在领先交换机设备厂商通过测试。

      海洋能源与通信:形成从海底电缆研发制造、运输、嵌岩打桩、一体化打桩、风机安装、敷设到风场运维的海上风电场运营完整产业链。22 年公司持续中标国内外海上风电和海洋油气项目,在手订单充足。截至22 年年底,公司全球海底光缆交付里程数已累计突破65000 公里,拥有海洋通信业务相关在手订单金额约52.91 亿元,在亚太、拉美、中东、非洲等区域全面突破。

      智能电网:“十四五”预计特高压投资将大规模全面重启,我国规划电网建设投资额合计接近3 万亿元,较“十三五”增加约3000 亿元。公司将布局新能源、轨道交通、重大基础设施等行业,重点发力新能源汽车线束、电气装备缆、建筑布线、铝合金导线等细分领域。

      投资建议:期待光纤光缆集采、海风招标落地。预计公司23-25 年归母净利润分别为22.27 亿元/28.01 亿元/33.99 亿元,当前市值对应PE 倍数为16x/13x/10x,公司近5 年估值中枢为23 倍。维持“推荐”评级。

      风险提示:光纤光缆需求不及预期;海风建设节奏不及预期。