捷捷微电(300623):1Q23营收同比增长7.82% 盈利能力有望随需求复苏逐步修复

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:胡剑/叶子/胡慧/周靖翔/李梓澎 日期:2023-05-14

  公司1Q23营收同比增长7.82%,盈利水平短期承压。22年公司实现营收18.23亿元(YoY+2.86%),归母净利润3.59 亿元(YoY-27.68%),扣非归母净利润3.00 亿元(YoY-34.54%),毛利率40.4%(YoY-7.29pct)。1Q23 单季度实现营收4.03 亿元(YoY+7.82%,QoQ-25.1%),归母净利润0.32 亿元(YoY-68.4%,QoQ-51.8%),扣非归母净利润0.27 亿元(YoY-69.03%,QoQ-53.4%),毛利率34.86%(YoY-15.03pct,QoQ+0.97pct)。

      晶闸管、防护器件保持龙头领先,需求复苏有望修复盈利能力。公司主要产品包括晶闸管及防护器件,22 年晶闸管(芯片+器件)营收为4.05 亿元,占22.47%,对应毛利率为44.12%;防护器件(芯片+器件)营收为5.95 亿元,占33.03%,对应毛利率为45.83%。由于晶闸管及防护器件主要应用于白色家电、小家电、漏保、照明、安防、通讯、电表、汽车电子、光伏、电动工具和摩配等领域,因此当下消费类市场疲软影响产线稼动率下滑,存量业务阶段性承压。预计随消费市场回暖,晶闸管及防护器件需求有望逐步修复。

      MOSFET 保持增长,封测业务同步升级。22 年MOSFET(芯片+器件)营收为8.02 亿元,业务占比由21 年33%提升至44.5%,毛利率为32.99%。目前公司“高端功率半导体器件产业化项目”每月出片量约为2.5 万片,预计达产后为5 万片/月,叠加二期项目,未来对应总产能约7.5 万片/月;目前该项目处爬坡期,预计23 年内若产能利用率提升,产线有望达到盈亏平衡。在此基础上,公司功率半导体“车规级”封测项目处于建设阶段,未来达产后可实现年产1900kk 车规级大功率器件DFN 产品、120kk 车规级大功率器件TOLL 产品、90kk 车规级大功率器件LFPACK 产品及60kkWCSP 电源器件产品。

      研发投入持续增长,以快速优化产品结构与制造资源。公司持续加大研发投入,22 年研发投入同比增长61%。未来,公司将布局特色FRD、高端整流器产品线,拓展在新能源汽车、光伏、风电、电焊机、各类变频电源等领域的应用;在MOSFET 领域,聚焦Trench、SGT、Super Junction、超高压PlanarMOSFET 等关键核心技术,深入5G、汽车电子、光伏、物联网、工业控制和智能电子化等领域;此外在平面小信号器件、光电耦合器件等领域多向拓展。

      投资建议:我们预计公司MOSFET 扩产与消费复苏将为盈利能力提升注入动力,预计23-25 年公司有望实现归母净利润4.06/5.03/6.63 亿元(YoY+13%/24%/32%),对应23-25 年PE 分别为35/28/21 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:新能源汽车需求不及预期,产线建设不及预期等。