宁沪高速(600377):车流量恢复 基本面和估值有望迎来双重修复

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:苏宝亮/肖欣晨/魏芸 日期:2023-05-13

  优质公路路产,受益于车流量恢复及增长,公司基本面修复,业绩确定性较强。

      高股息+低估值形成吸引。

      优质核心路产,车流量迎来修复及增长。公司经营区域位于中国经济最具活力的长江三角洲地区,拥有或参股路桥项目是连接江苏省东西及南北陆路交通大走廊,区域经济活跃,交通繁忙。截至2022 年底,公司控股、参股路桥项目共计17 个,已开通路桥里程已超过910 公里。受益于疫情缓解,公司2023Q1 迎来车流量恢复及增长,核心路产沪宁高速车流量达到日均115764辆,较2019 年同期增长4.69%。中长期看,在进行或计划的改扩建项目将有助于公司车流量稳健增长。目前公司在建项目两个,且公司还启动了沪宁高速公路江苏段改扩建工程的前期研究。

      高股息+低估值形成吸引。1)公司实行积极的分红政策,投资价值不断凸显。

      自2018 年以来,公司连续五年维持高水平现金股利派发,每股股利均为0.46元,派息率分别达到52.9%、55.4%、93.9%、55.4%、62.2%,股息率处于5%左右。尽管近三年公司业绩由于疫情原因遭受冲击,依然维持分红数额的不变绝对值,体现了公司对股东回报的高度重视。2)从估值角度看,目前宁沪高速估值低于历史均值水平。当前公司P/B(MRQ)估值约为1.5 倍,低于过去五年历史均值(1.7 倍);公司P/E(TTM)估值约为12.1 倍,低于过去五年历史均值(12.9 倍)。考虑到公司基本面正处于修复中,公司估值有望获得修复。此外,“中特估”有望为公司带来进一步估值提升。

      维持“强烈推荐”投资评级。我们认为宁沪高速:1)今年受益于车流量恢复及增长,基本面改善确定性较高;2)中长期改扩建及计划稳步进行,长期业绩稳健增长可期;3)作为低估值+高派息个股,形成吸引,同时有望受益于“中特估”主题。预计2023-25 年公司实现归母净利润43/47/50 亿元,对应P/E为11.6/10.6/9.9 倍,对应P/B 为1.5/1.4/1.3 倍。股息率:假设2023 年维持0.46 元/股派息,则派息率为54%,股息率为4.7%。维持公司“强烈推荐”评级。

      风险提示:车流量不及预期、收费政策变化。