汽车行业2022年报及2023Q1业绩综述:乘用车预期修复 商用车景气回暖
投资要点:
汽车行业2022 年业绩稳步增长。汽车行业2022 年实现营业收入32960.58亿元,同比增长3.96%;实现归母净利润873.80亿元,同比下降1.13%;实现扣非后归母净利润529.80亿元,同比增长2.16%。2022年受到原材料价格上涨、芯片结构性短缺、疫情扰动等负面影响,汽车行业出现供需两难局面。在下半年一系列促消费活动及购置税减半等政策带动下,汽车产业表现韧性十足。盈利能力方面,汽车行业2022年整体毛利率为13.83%,同比上升0.65pct;净利率为2.99%,同比下降0.34pct;ROE-摊薄为5.43%,同比下降0.38pct。行业毛利率实现恢复性增长,期间费用率呈逐年下降趋势,而研发费用率呈逐年上升趋势,体现行业规模效应逐步提升及对研发投入愈发重视。
行业2023Q1营收利润双增长。汽车行业2023Q1实现营业收入8010.75亿元,同比增长4.43%,环比下降15.7%;实现归母净利润290.23亿元,同比增长6.45%,环比增长223.31%;2023Q1汽车行业营收同比低速增长,主要受到购置税减半及新能源补贴政策退出,购买刚需提前释放,对于2023Q1带来一定透支效应导致行业营收环比出现下滑。随着上游原材料价格回落,一季度行业利润率同比环比实现双增长。盈利能力方面,行业2023Q1整体毛利率为14.31%,同比增长1.37pct,环比下降0.09pct ; 净利润为3.90% , 同比下降0.05pct , 环比增长2.92pct;ROE-摊薄为1.76%,同比下降0.03pct,环比增长1.37pct。
投资建议:2023年1月,以特斯拉为首的新能源车企开启新一轮降价促销潮。新能源汽车快速发展进一步侵蚀燃油汽车市场空间,部分燃油车企去库存承压,跟进降价促销导致市场竞争加剧。国六B排放法规于7月1日正式实行,部分车型新增半年过渡期,乘用车整体市场竞争格局有望得到缓解。随着后疫情时代国内经济持续复苏,海外商用车供给不足,商用车行业景气度持续回暖,出口持续走强,2023年有望迎来恢复性增长。建议重点关注:在产业变革机遇下竞争力正在提升的自主整车品牌:比亚迪(002594)、长安汽车(000625);积极把握国内经济复苏,出口订单充足的商用车龙头企业:宇通客车(600066)、中集车辆(301039)、中国重汽(000951);以及积极把握汽车电动智能化发展趋势的优质零部件供应商:拓普集团(601689)、伯特利(603596)、祥鑫科技(002965)、银轮股份(002126)、爱柯迪(600933)。
风险提示:汽车产销量不及预期风险;原材料价格大幅上涨风险;供应链紧张风险;市场竞争加剧风险。