通达股份(002560)：业绩持续高速增长 “五一一”发展规划目标实现可期

　　事件：公司发布2022 年年报和2023 年一季报，公司2022 全年实现营收54.99 亿元，同比增长133.53%，实现归母净利润1.22 亿元，同比增长398.96%，实现扣非归母净利润0.92 亿元，同比增长407.21%。公司2023Q1 实现营收12.03 亿元，同比增长17.31%，实现归母净利润0.35 亿元，同比增长188.57%，实现扣非归母净利润0.35 亿元，同比增长259%。

    　　电线电缆业务取得开门红，业绩持续高增长。收入端，2022 年全年整体呈现高速增长，一方面系电线电缆业务增长较快，其中架空绝缘电缆收入同比增加77.99%，钢芯铝绞线系收入同比增加 64.19%，铝包钢绞线收入同比增加63.72%；另一方面系并表通达新材料公司，有色金属业务（主要为铝板带）成为公司新的业绩增长点。利润端，2022年全年归母净利润增速高达398.96%，主要原因包括：1）电线电缆业务营收高增长；2）盈利能力大幅提升，电线电缆毛利率同比提升5.36pct；3）并表通达新材料公司。2023Q1取得开门红，铜、铝等原材料价格较上年同期波动幅度显著降低，同时公司加强经营管理，提升生产效率，积极推进降本增效，使得公司线缆产品毛利率提高，实现经营业绩持续高增长。

    　　明确“立足主业、深耕军工”发展战略，“五一一”发展规划目标实现可期。1）重视产品研发和业务拓展。立足裸导线研发生产，不断向轨交和新能源电缆研发生产拓展，多年来，公司生产的裸导线类产品在标准、质量和产能规模上均持续处于国内优势地位。在中低压电缆以及特种电缆产品方面，公司目前相继研发了应用于轨道交通的阻燃 B1 级别电缆、70 年长寿命电缆、太阳能光伏电缆、各种类型防火电缆，在行业内保持领先地位。2）加强市场拓展和销售队伍优化。新能源汽车用车载高压线缆产品已完成部分头部客户产品验证、考察审厂工作，新型综合阻水型中压电力电缆已完成小批量产品制作。优化调整销售队伍，将原销售部、外贸部优化为国际事业部、电网事业部、轨交事业部、项目事业部和市场部，加强优质新客户开发。3）实施员工长效激励机制。基于探索长效激励体系的目的，本年度计划实施第二期员工持股计划，以2022年净利润为基数，2023 年净利润增长率不低于70%实现100%解锁。4）拟定增募投6.5亿元大力发展新能源特种线缆项目。

    　　军工业务拓展取得重大突破，奠定长期发展基础。成都航飞目前拥有国际最先进的航空零部件柔性加工生产线，且为国内民企独家，在精密复杂高难度零件加工能力方面远超同行业竞争对手，竞争优势明显，市场份额有望进一步提升。公司立足军机和成飞配套，不断向民机和其他主机厂配套拓展，立足零件加工向部组件装配拓展，已取得重大突破，发展前景广阔。公司有望充分受益于军机大规模放量和主机厂外协服务占比提升。

    　　投资建议：考虑公司线缆业务进展顺利，我们上调盈利预测，预计2023-2024 年营业收入65.98/80.21 亿元（原值2023-2024 年55.98/60.40 亿元），新增2025 年收入100.28亿元；预计2023-2024 年归母净利润2.41/3.53 亿元（原值2023-2024 年1.63/1.89亿元），新增2025 年归母净利润5.06 亿元，对应PE 分别为17X、12X、8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：电线电缆业务发展不及预期；军品发展不及预期；盈利预测不及预期。