华峰测控(688200):业绩短期承压 看好产品结构升级趋势

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:王谋 日期:2023-05-12

  业绩总结:202 3年一季度,公司实现收入2.0亿元,同比下降22.9%,实现归母净利润0.7 亿元,同比下降38.9%。

      营收与利润短暂承压,公司持续加大研发投入。2023 年一季度:1)营收端,公司实现收入2.0 亿元,同比下降22.9%。2)利润端,公司实现归母净利润0.7亿元,同比下降38.9%。公司2023 年一季度毛利率为69.7%,同比下降10.4pp;净利率为37.3%,同比下降9.8pp。3)费用端上,公司销售费用率为14.3%,同比上升5.7PP;管理费用率为7.1%,同比上升0.9PP;研发费用率为16.6%,同比上升6.4PP。

      外部需求疲软致使业绩下行,我们看好周期上行带动公司业绩修复。去年以来受全球半导体周期下行影响,封测厂扩产延期、模拟IC设计厂资本开支下修,公司测试设备订单出现下降,一季度营收端短暂承压。此外公司加大对数模混合测试机及新平台测试机产品推广力度,销售费用率同比上行5.7pp,净利率出现一定幅度下行。我们预计后续随半导体行业周期复苏,下游封测厂稼动率回暖,公司将重新受益于下游扩产,营收和利润端有望实现快速修复。

      产品布局持续完善,新平台有望年中推出。1)STS 8200:公司基于8200 平台拓展了功率测试机台,在化合物半导体测试机领域实现出货快速增长;2)STS8300:公司400M 数字测试板卡已成功推向市场,2023 年上半年搭载400M 板卡的STS 8300 设备占营收比重有望达25%,产品单价提升;3)新平台:公司下一代800M 测试机平台有望2023 年于semicon 推出,主要切入高端数模混合及纯数字领域需求,产品布局结构进一步完善,未来有望持续推动高端测试机市场国产化替代进程。

      盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年EPS 分别为6.27 元、8.93 元、11.38 元,对应动态PE 分别为38 倍、27 倍、21 倍,未来三年归母净利润复合增速有望达25.4%。我们给予公司2023 年47 倍PE,对应目标价294.69 元,维持“买入”评级。

      风险提示:新一代产品研发不及预期、下游客户导入不及预期等风险。