昊华科技(600378):Q1业绩保持增长 成长性巨大

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马太 日期:2023-05-11

  事件描述

      公司发布 2023 年一季报,实现收入 20.6 亿元(同比+11.0%,环比-23.1%),归属净利润 2.3亿元(同比+2.4%,环比-44.3%),归属扣非净利润 2.2 亿元(同比+1.8%,环比+5.5%)。

      事件评论

      含氟特气新增产能逐步放量,部分新材料产品价值量提升。2023Q1,公司PTFE树脂、氟橡胶、含氟气体、橡胶密封制品、特种轮胎、聚氨酯新材料和特种涂料销量分别同比变化-13.1%、-4.8%、+51.2%、+16.5%、-7.9%、-1.3%和+3.6%,分别实现销售收入2.4、0.5、1.6、0.5、0.4、0.7和1.0亿元,分别同比变化-17.0%、-36.4%、+37.8%、+28.0%、+45.8%、-1.0%、+2.6%.公司含氟电子气体现有产能位列国内前三,新建 4600 吨/年电子气体项目于2022年全部建成投产,新增产能逐步释放,公司含氟电子特气产销两旺。

      2023Q1,公司氟橡胶季度均价为 11.4 万元/吨,同比下滑 33.2%,由于系料F142b 产能释放,厂家加大了氟橡胶的生产,而下游燃油汽车销量减少,导致产品价格大幅下降。橡胶密封制品、聚氨酯新材料价值量提升,价格分别同比增长 9.9%、0.3%。

      毛利率下滑,费用管控合理,净利率略有下滑。受公司高端氟材料板块产品价格下滑影响,2023Q1 公司毛利率为 23.3%,同比减少 3.7pct,公司费用管控能力逐步增强,2023Q1公司期间费用率为13.2%,同比减少2.9pct。其中管理费用率为5.2%,同比减少2.2pct。

      科技立身,多子并进。2023Q1,公司持续保障较高的研发投入,研发支出达到 1.35 亿元,较去年同期增长1.7%,研发投入占营业总收入比为6.6%,氟化工领域,中昊晨光2500 吨/年聚偏氟乙烯树脂项目于 2022 年年底建成投产,逐步故量;2022 年 2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目顺利开工建设,为公司贡献未来成长。电子化学品领域,2022年公司新建 4600 吨/年电子气体项目全部建成投产,新增产能逐步放量-高端制造化工材料领域,公司在建25000t/年聚氨酯类新材料以及10万条/年高性能民用航空轮胎项日。

      工程咨询领域,丙南院签订多个订单,在建清洁能源催化剂基地项目。

      拟收购中化蓝天,完善氟化工产业布局。2023年2月14日,公司发布交易预案,拟通过发行股份方式分别购买中化集团、中化资产持有的中化蓝天52.81%和47.19%的股权,以实现对中化蓝天的全资控股(截至预案签署之日,本次交易标的“中化蓝天”的审计、评估工作尚未完成,评估值及交易作价尚未确定》。本次交易标的中化蓝天主要从事含氟锂电材料、氟碳化学品、氧聚合物以及氟精细化学品等产品的研发、生产和销售,本次交易完成后,上市公司将置入盈利能力较强的优质资产,有助于上市公司发挥产业协同作用,实现优势互补,提升上市公司的盈利能力、可持续发展能力及整体实力。

      公司是技术领先的新材料平台型企业,高端氟材料、电子特气、航空化工材料等赛道空间广阔,新项目投产后带动营收业绩有望迈入新台阶,同时拟收购中化蓝天,预计公司20232025 年归属净利润分别为 12.6、15.4 和 18.8 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、项目进展不及预期;

      2、技术优势缺失的风险。