中药行业2023年中期策略报告：“中特估”体系下 OTC和中药创新迎价值回归

　　“中特估值”体系引领中药行业估值走向更加合理的水平。2022 年11 月21 日，证监会主席易会满在2022 金融街论坛年会上提出“中国特色估值体系”，指出要“深入研究成熟市场估值理论的适用场景，结合中国特色做创新，把握好不同类型。上市公司的估值逻辑，促进市场资源配置功能更好发挥”。中药作为医药行业中的特殊板块，在国际上无法找到对标行业。随着国内中医药利好政策加持，国家对中医药企业的指引进一步明晰，中药在医药股中走出独特行情。

    　　疫后保健需求提升，品牌OTC 将迎来价值回归。随着湖北等19 省联盟、广东等6 省联盟、北京市和山东省中成药集采陆续落地，未来全国层面的中成药集采降价将成为大趋势，80%以上在院外市场销售的品牌OTC 板块将继续扮演医药行业政策避风港。此外，由于中药利好政策加持且中药具有独家品种多、竞价议价难、药效受原材料影响大等特点，品牌品种力强的产品仍可实现量价齐升，同时药品不受消费税影响，消费恢复有望带动板块上行。

    　　目前，随着消费复苏和疫后保健需求激增，持续看好品牌OTC 板块，建议关注寿仙谷、东阿阿胶、同仁堂和片仔癀。

    　　国家政策鼓励的中药创新龙头有望迎来α行情。2020 年，《关于促进中药传承创新发展的实施意见》和《中药注册分类及申报资料要求》为中药创新定调；2021 年，《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》明确医保对创新中药纳入速度加快，且由于各省医保局对存量大品种进行集采或医保独家药谈判，创新中药有望抢占老品种腾出的资金空间；2022 年，《中药品种保护条例（修订草案征求意见稿）》给予创新中药一级保护，使其拥有十年市场独占和中药品种保护专用标识；2023，《中药注册管理专门规定》进一步落实“三结合”的中药审评证据体系，经典名方重制药将提速，已有中成药换剂型与添加适应症、适用人群更容易。建议关注以岭药业、康缘药业。

    　　建议关注以下组合：

    　　（1）稳健增长品牌OTC：寿仙谷、东阿阿胶、同仁堂、片仔癀。

    　　（2）中药创新：以岭药业、康缘药业。

    　　风险提示：经济复苏低于预期；行业政策性风险。