京泉华(002885)2022年报及2023年一季报点评：光储、车载&充电桩高景气22年业绩高增 淡季不淡23Q1业绩符合预期

事项：

    公司发布2022 年度报告、2023 年一季度报告：

    1）2022 年：实现营收25.84 亿元（YOY +35.33%），归母净利润1.42 亿元（YOY+614.43%），扣非净利润1.18 亿元（YOY +763.72%）。单Q4 实现营收7.97 亿元（YOY +39.49%），归母净利润0.27 亿元（YOY +9466.03%），扣非净利润0.21 亿元（YOY +278.64%）。

    2）2023 年一季度：实现营收7.81 亿元（YOY +72.16%），归母净利润0.56 亿元（YOY +441.04%）略超业绩预告中值，扣非净利润0.52 亿元（YOY+575.69%）。

    评论：

    新能源业务高速增长22 年业绩高增，23Q1 景气依旧业绩符合预期。公司新能源业务下游包括光伏储能、车载&充电桩，受益于下游新能源业务高增公司实现营收25.84 亿（YOY 35.33%）；业绩端22 年美元升值+原材料价格下行公司利润率回归正常区间，叠加收入增长22 年实现归母净利润1.42 亿元（YOY614.43%）。23Q1 下游新能源业务依然实现了高速增长，光伏方面硅料价格企稳回升+硅片组件排产上行光伏装机向上，储能渗透率提升&锂价下行储能需求高增，新能源车短期承压不改长期增长趋势（根据中汽协数据23Q1 国内新能源车产量达165 万辆，同比增长27.7%），充电桩在新能源车渗透率提升&配桩比例提升背景下需求爆发，下游景气依旧23Q1 公司业绩端实现了0.56亿元归母利润（YOY +441.04%）。

    光伏、储能、车载、充电桩业务长期增长趋势向好，公司绑定大客户享强α。

    磁性元器件是实现电能和磁能相互转换的基础元器件，广泛应用于光储充、车载等领域，其中在光伏储能领域主要用于逆变器，磁性元器件可占逆变器BOM11.9%~15.7%，磁性元器件跟随下游放量成长空间广阔；在光储车充领域公司与华为、阳光电源、比亚迪、科士达、法雷奥等头部客户建立了合作关系，与头部合作公司综合能力有望进一步提高，同时公司积极拓展充电桩整桩应用进一步打开成长空间。

    盈利预测与投资建议。下游新能源业务长期增长趋势向好，看好车载磁性元器件领域国产替代。公司作为磁性元器件龙头，有望充分受益本轮逆变器、新能源车、充电桩增长。车载磁性元器件壁垒高，过去主要被国外厂家把持，国产新能源车厂家&tier1 崛起打开了国产替代窗口期，公司新能源车业务布局深远，服务头部客户，我们看好公司新能源车磁性元器件国产替代成长路径。我们预测公司2023~2025 年的归母净利润为3.40/4.91/6.42 亿。参考锦浪/阳光电源/可立克等可比公司估值，考虑到公司成长性，我们给予公司2023 年25 倍PE，目标价43 元，维持“强推”评级。

    风险提示：原材料涨价风险，汇率波动风险，下游需求不及预期风险。