海力风电(301155):多点布局巩固龙头地位 2023将迎拐点之年

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马军/邬博华/司鸿历 日期:2023-05-10

专注海风支撑基础,跟随行业快速成长

    公司成立于2009年,专注于海上风电支撑基础产品的研发设计和生产。目前公司收入和利润中海风相关产品为主要贡献,并且已经成为国内海风支撑基础行业龙头,无论是产能规模还是收入体量均处于领先地位。过去跟随国内海风市场的快速发展,公司成长迅速;2022年以来,由于海风并网规模出现下滑,海力风电整体经营受到冲击。站在当前时点往后看,我们认为2023年大概率成为公司经营的拐点:短期公司将深度受益国内海风行业景气的快速修复;中长期公司正快速抢占多个区位布局,龙头地位稳固,未来有望受益全球海风市场的持续成长。

    海风拐点之年,2023年有望迎量利齐升

    短期维度,对于行业,今年在海风平价的加速来临之际,我们认为行业将迎来发展拐点:据金风科技披露,2022年国内海风招标规模约14.7GW,我们预计2023年海风装机规模有望达10GW以上,相比2022年实现翻倍以上的高增长。对于海力风电,作为海风支撑基础的龙头企业同样有望在2023年迎来经营上的拐点:1)量增,公司成立于江苏省南通市,经过十多年的发展,目前已经在江苏省布局多个生产基地,实现南通市、盐城市的覆盖;江苏以及周边省份作为海风的重要省份,对公司出货提供支撑:2)利升,公司定价多采用成本加成模式,但考虑到从签订订单到交付仍需一段时间,因此原材料价格变动对盈利仍有影响,以钢为代表的原材料价格Q3开始已有所回落;另外对于盈利能力有重大影响的因素在于加工费,预计2023年国内海风管桩基础产品整体供需紧平衡,若考虑海风建设节奏在季节性中的波动,2023年有可能在某段时间会出现供给紧张的情况。因此,对于行业加工费我们认为至少有望维持平稳。

    此外,制造费用有望受益规模效应的摊薄,运输费随江苏及附近交付项目的增加也有望改善。

    加速产能建设,深度受益全球海风发展

    中长期维度,对于行业,海风未来持续快速成长具备支撑,主要来自行业降本空间依旧可观,为未来平价不断深化奠定基础,十四五沿海省份海风规划规模约60GW:并且包括欧洲、美国在内的海外主要国家近几年也纷纷上调海风建设规模目标,提出较为可观的中长期规模目标。

    对于海力风电,我们认为公司未来在海风支撑基础行业龙头地位依旧稳固:行业核心竞争要素在于包含码头在内的生产基地区位资源,公司近两年先后披露多个海风生产基地投资公告,涉及江苏、山东、海南等多个海风大省:一方面,公司在海风管桩行业内基地布局数量靠前,产能规模和区域覆盖具备优势;另一方面,公司吕四港生产基地面向出口,预计有望于2024年年底投产,将推动公司开拓海外海风市场,贡献出货增量。除海风支撑基础制造外,公司逐步扩张业务线,通过收购和合资设立子公司等方式涉足风电运营、海风施工运维等领域,打造多元业务架构;其中风电运营已开始贡献业绩,施工运维预计有望在2024年左右开始形成贡献。

    投资建议

    看好公司作为海风支撑基础龙头,2023年迎来拐点且持续受益行业红利。预计公司2023年归属母公司股东净利润为8.0亿元,对应PE为20倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示

    1、海风行业发展速度不及预期;2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期;3、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。