中远海控(601919)：一季度业绩符合预期 逐步布局供应链业务

1Q23 业绩符合我们预期

    公司公布1Q23 业绩：收入473.5 亿元，同比下降55.1%，环比下降36.5%；归母净利润71.3 亿元，对应每股盈利0.44 元，同比下降74.2%，环比下降42.4%，符合我们预期。

    一季度公司运价及运量均有所下滑：1Q23CCFI 指数均值同比下降68.5%，环比下降32.7%。欧/美线CCFI 指数同比下降87.5%/76.9%，环比下降37.8%/19.0%。1Q23 受欧美需求疲软影响，一季度中国出口金额（人民币口径）环比下降10.6%，因此公司货量有所下降，1Q23 公司货运量为545.3 万TEU，同比下降11.5%，环比下降7.2%。

    发展趋势

    2023 年集运行业整体运价承压。截至目前，SCFI 综合指数已基本回到疫情前水平，我们认为随需求疲软和船舶运力过剩，2023 年集运运价承压。

    我们认为，当前集运行业进入了疫后长期投资价值的第一个战略观察期。

    一方面，尽管需求面临通胀、经济增长担忧等问题，但供给端各大船公司能否通过拆船、闲置运力等方式对冲今明年交船压力，是决定行业长期价值的关键因素，观察指标为运价底部支撑位、拆船数量和速度。另一方面，当前船公司整体估值较低，且现金流充沛，公司账面现金高于市值，存在较好投资机会，但仍需要关注运价变动对船公司盈利影响以及后续分红情况。

    公司投资绿色船队，加快布局供应链业务。2022 年公司订造12 艘24,000TEU甲醇双燃料动力集装箱船，顺应行业环保趋势发展。公司沿产业链进一步投资布局，参股中远海运物流供应链公司、增持上海港和广州港增强港航协同，引入上汽作为战略投资者在汽车整车与零部件出口上深度协同，并在2023年1 月份收购中粮福临门5.81%股份，促进农粮产业链的深度协同。

    盈利预测与估值

    我们维持盈利预测不变，当前A 股股价对应6.3 倍/ 11.1 倍2023 年/2024年市盈率，H 股股价对应4.5 倍/7.7 倍2023 年/2024 年市盈率。A/H 股均维持跑赢行业评级和目标价，A 股对应7.6 倍/13.4 倍2023 年/2024 年市盈率，较当前股价有20.8%上行空间，H 股对应5.6 倍/9.8 倍2023 年/2024年市盈率，较当前股价有23.7%上行空间。

    风险

    全球经济增速下滑导致集运需求疲软，新船订单增加。