航天宏图(688066)：卫星全产业链布局 不断拓展遥感应用边界

　　核心观点：

    　　事件&点评：深度布局卫星产业链，不断拓展遥感应用边界，营收规模持续增长。公司22 年实现营业收入24.57 亿元（YOY+ 67.32%），实现归母净利润2.64 亿元（YOY+ 32.06%）；23 年一季度实现营业收入2.75 亿元（YOY+ 40.78%），实现归母净利润-0.89 亿元，上年同期为-0.50 亿元。分产品线看，22 年空间基础设施规划与建设、PIE+行业、云服务产品线分别同比增长21.39%/72.60%/76.36%，营收占比达7.74%/89.09%/3.18%。公司布局无人机产线及“女娲”星座，打通卫星遥感数据全产业链；PIE+行业产品线在持续拓展气象海洋、生态环境、自然资源等优势行业应用的基础上，重点提升特种行业、应急管理等领域卫星应用服务布局；云服务产品线已初步形成“平台+SaaS 应用”、“软件+数据”的服务模式，不断拓宽遥感数据边界及业务布局。

    　　核心投资逻辑：（1）公司是空天信息技术、卫星运营与应用服务的龙头之一。基于自主研发的PIE-Engine 时空云计算平台，构建了数字地球形态的空天信息孪生体，依托较强的商业化能力触达G。B、C 端客户，特种领域布局加快。（2）完善卫星遥感全产业链布局。公司通过建设分布式干涉雷达卫星星座计划和无人机产线建设，构建空天地全息感知体系。（3）SaaS 化推动新的服务模式，有望受益于数据要素及人工智能对卫星数据产业的赋能作用。PIE-Engine 遥感云平台基于云计算、物联网、大数据和人工智能等技术研制，依托云平台基础环境，为用户提供“云+端”遥感应用一站式服务，助力遥感应用产业化发展。

    　　盈利预测与投资建议：预计23-25 年EPS 分别为2.13/3.09/4.16 元/股，给予公司23 年55 倍的PE 估值，对应合理价值117.29 元/股，给予“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，回款进展不及预期，产品技术迭代风险等。