泰胜风能(300129):产能布局不断完善 两海业务发展可期

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘强 日期:2023-05-10

  事件:近期, 公司发布2022年年报和2023年一季报。

      2022 年,公司实现收入31.27 亿元,同比-18.84%;实现归母净利润2.75亿元,同比+6.33%;实现扣非净利润1.92亿元,同比-17.14%;其中2022Q4,实现收入10.04 亿元,同比-33.44%,环比+18.88%;实现归母净利润1.08 亿元,同比+103.66%,环比+63.89%;实现扣非净利润-0.43 亿元,同比-200.03%,环比-136.65%。

      2023Q1,公司实现收入8.05 亿元,同比+44.40%,环比-19.84%;实现归母净利润0.91 亿元,同比+45.13%,环比-16.39%;实现扣非净利润0.74 亿元,同比+38.66%。

      毛利率逐季恢复,海外收入大幅增加。

      2022 年,公司整体毛利率18.37%,同比+2.09pct;且随着2022年下半年原材料价格的回落,公司毛利率逐季恢复,从2022Q1 的15.03%回升至2023Q1 的22.13%,毛利率恢复至较为合理水平。

      分产品结构来看,1)陆塔:2022 年收入26.66 亿元,同比增加41.84%;销量31.43 万吨,同比增加37.90%;毛利率17.33%,同比+2.85pct。陆塔收入和毛利率表现较好主要系2022 年海外陆上风电发展态势良好,公司承接出口订单大幅增加且海外毛利率较高,2022 年海外收入16.55 亿元,同比增加218.68%,毛利率为20.62%(远高于国内陆塔11.95%的毛利率)。2)海风:2022 年收入3.95 亿元,同比下降79.00%;销量5.83 万吨,同比下降69.35%。海风业务下滑主要系国内海风抢装后阶段性需求不足导致。

      在手订单充足,争对需求积极进行产能布局。

      截至2023 年3 月31 日,公司在执行及待执行订单共计35.9 亿元,其中陆风25.7 亿元,海风9.6 亿元。产能方面,公司根据国内风资源分布及风电市场发展趋势积极布局,1)扬州年产25 万吨塔架出口项目预计于2023 年年中建成并投产,2)继续推动广东地区海上风电制造基地工作,尽快完善沿海海上风电产业布局,3)针对新疆等区域陆上风电需求上涨,在当地进行生产基地扩张。

      投资建议:随着国内海上风电和新疆等区域陆上风电需求上涨,公司积极进行产能布局和扩张,并将2023 年度的塔筒业务(含其他海上风电及海洋工程装备)总产量目标定为70 万吨,预计将推动其业绩快速增长。我们预计2023-2025 年公司营收分别为57.1/75.8/96.0亿元,同比+82.8%/+32.7%/+26.5%;归母净利分别为4.9/7.0/9.5 亿元,同比+76.5%/+44.8/+35.7%;EPS 分别为0.52/0.75/1.02 元,当  前股价对应PE 分别为18/13/9 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示:风电装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等