京基智农(000048)年报&1季报点评：生猪养殖业务发展迅速 成本控制能力增强

　　事件：公司近 日发布2022年报和2023年1季报。2022年，实现营收59.95 亿元，同增86.12%；归母净利润7.73 亿元，同增98.56%；2023 年1 季度，实现营收66.63 亿元，同增1347.36%；归母净利润12.19 亿元，同增960.38%。点评如下：

    　　养殖业务发展迅速，22 年成本下降明显。2022 年，四大养殖基地湛江徐闻项目、茂名高州项目、海南文昌项目、广西贺州项目均全面引种投产，项目产能利用率快速提升，出栏高速增长。全年，累计销售生猪126.44 万头，同增856.42%。23 年1 季度，累计销售生猪41.28 万头，较上年同期大幅增长。生产效率和成本控制方面，2022年，核心高州项目全年保育育肥成活率约93.5%，全程平均成活率近90%。23 年1 季度，公司育肥猪出栏均重约112kg-113kg，PSY 约24头，育肥猪上市率约86%。据测算，2022 年，育肥猪生产成本约17.1元/公斤，较上年同期显著回落；23 年1 季度，育肥猪平均生产成本约17.4 元/kg，断奶仔猪生产成本约440 元/头，1 季度成本有所上升主要受冬春季蓝耳、流感等疫病的影响导致生产效率季节性下降所致。

    　　公司积极推行和持续优化高标准的楼宇聚落式养殖模式，养殖生产效率有进一步提升空间，随着产能利用率和生产效率双双提升，生产成本有望趋势性下降。

    　　地产业务今年有望贡献大部利润。2022 年，公司主要在售项目主要为山海御园和山海公馆项目，其中，山海御园项目总货值约110 亿元，于2022 年12 月底至2023 年1 月初期间分批次办理了集中入伙，2022 年度结转销售面积约43161 平米，结转收入约27 亿元，贡献毛利14.79 亿元，占全部毛利额的73.16%，23 年1 季度结转收入58.5亿元；山海公馆项目总货值约38 亿元，目前预售超10 亿元，预计2023年下半年可实现交付。

    　　其他业务发展平稳。2022 年，饲料业务销售饲料21.57 万吨，销量和上年基本持平，实现销售收入8.86 亿元，较上年略有增长。家禽业务实现营收7024.2 万元，同增约11%。

    　　盈利预测与投资建议。公司生猪养殖业务区位优势，模式较为先进，我们看好其养殖业务的长远发展，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　预计公司23/24 年归母净利润1.67/5.92 亿元，对应PE 为125/35 倍。

    　　风险提示：养殖业务疫情风险上升导致出栏不及预期，猪价走势不及预期等