华发股份(600325):销售排名持续突破 拿地聚焦高能级城市

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:由子沛/陈立/李垚 日期:2023-05-10

  4月27日,公司发布2023年一季报,公司一季度实现营收 119.6 亿,同比+43.3%;归母净利润5.4亿,同比-24.6%。

      短期结算承压,预收款支撑未来业绩

      2023年一季度,公司实现营收119.6亿,同比+43.3%;归母净利润5.4亿,同比-24.6%。公司归母增速低于营收增速主要系:1)销售毛利率为17.1%,同比下降2.1pct;2)一季度公司少数股东损益占比32.2%,较上年同期提升29.0pct,此外,截至2023一季度末,公司的预收账款为921.8亿元,同比+32.9%,达2022年营业收入的1.6倍,未来收入结算有保障。

      销售持续向好,布局聚焦高能级城市

      2023年一季度,根据克而瑞销售排行榜,公司实现销售金额491亿元,同比+112%,住列克而瑞销售排行榜第8,较去年末的排名上升10位,行业地位进一步提升:销售面1积164万平方米,同比+120%,表现优于行业平均水平。报告期内,公司新获取4宗地块,分别为位于成都、杭州及深圳,拿地聚焦重点城市,未来销售去化率有望维持高住。

      杠杆率稳健,融资渠道畅通

      2023年一季度末,公司货币资金555.7亿元,同比+1.3%;制除预收账款后的资产负债率为66.9%,净负债率72.8%,现金短债比2.0倍,三道红线稳居绿档。此外,公司年初至今使用超短融、中票等低成本融资工具成功融资,渠道畅通。

      投资建议:华发股份业绩稳健,销售排名持续快增,土储结构优质,财务状况良好。

      受行业销售复苏所推动,我们预计公司 23-25 年营业收入为 671、750 和 835 亿元,归母净利润为29.6、34.1和38.2亿,维持公司“买入”评级。

      风险提示:销售不及预期,房地产政策放松不及预期、定增落地不及预期。